力高健康生活，刷新上市融資新下限

一則不為人知的公告，揭露了力高健康生活的上市融資“大戲”。

4月8日，力高健康生活公布，近日獲公司控股股東銘高國際控股有限公司告知，其以認可機構為受益人，質押1.5億股公司股份以取得真誠商業貸款。

根據上市資料披露，控股股東共持有力高健康生活75%的股份，另25%由資本市場的公眾持有。

這意味著實際控制人已經將持有的力高健康生活股份100%進行了質押。甫一上市就將控股權全部質押出去，這在上市物管公司中尚屬首例。

那么這筆質押換來多少資金呢？

2023年到期的資本市場債務：截至2022年3月底，力高集團的控股公司層面現金余額約為15億元人民幣，而在完成交換要約后，包括可贖回債券在內的將于2023年到期(包括可回售)的資本市場債券合計約為45億元人民幣。目前，力高集團是否有能力利用項目公司的現金余額償還債券存在著不確定性，該公司將依靠銷售額來償還于2023年到期的離岸債券。

力高集團已經獲得了一筆新的三年期銀團貸款，金額為8億人民幣。

久期財經，公眾號：久期財經惠譽：下調力高集團發行人評級至"RD"，隨后上調至 "CCC-"

75%的股份換來8億元人民幣的貸款，物股通掐指一算，以4月8日力高健康生活收盤市值16.5億港元為基礎，控股股東持有75%股份，時值12.375億港元，換算成人民幣10.344億元人民幣。

以10.344億元質押換來8億元人民幣，質押折扣為77.34%，利息應該也不低。

如果事情只到這里，那就簡單了。

物股通統計了截至4月25日，市值與其接近的9家物管上市公司的營業收入、凈利潤及市盈率均值。

通過對比發現，力高健康生活在各方面數據均不占優的情況下，以接近4倍于市盈率均值，42.23奇高的倍數拔得頭籌，支撐起了10億級營收體量相匹配的市值。

“小小個子，大大夢想”，它是如何做到的？

這就得回顧它上市的歷程：

首次遞表：2021年6月9日

二次遞表：2021年12月10日

通過聆訊：2022年3月18日

公開招股：3月22-25日

IPO：3月31日9點整

公開招股階段，香港公開發售獲輕微超額認購，約0.99倍；國際發售獲輕微超額認購，約0.14倍。全球發售所得款項凈額估計約為1.556億港元。

公開招股前，力高健康生活無基石、無戰投，裸奔上市。

由于公開招股獲取的資金遠遠不夠力高集團救急。

于是，力高健康生活背后的操盤手心生一計：拉高市值—股權質押—融得資金。

所以我們得以看到，在恒生指數持續下跌，物管股紛紛破位的同時，力高健康生活股價頻頻出妖。

其股價僅用3天就從發行的4.10港元/股漲到最高9.79港元/股，輕松翻倍，一度成為投資者議論的重點。

而這一系列“騷操作”卻開了一個很壞的頭。

諸如已經完成公開招股的東原仁知服務，及即將公開招股的眾安智慧生活，都被投資者拿來跟力高健康生活對標、對比。

在此，物股通需要特別強調，力高健康生活的上市表現有其特殊性，是充分的利用了港交所的弱監管完成的一次“舞弊”操作。對于后來者，完全不具備參考價值。

對于力高健康生活后續的壓力主要來自于需要時刻維持市值的穩定，否則將被要求追加保證金，這對操盤手來說不是一件容易的事。

而且根據4月25日最新的公告，有關全球發售的穩定價格期間已于2022年4月24日(即遞交香港公開發售申請截止日期后第30日)結束。

由于國際發售的股份概無超額配發，因此獨家代表人(為其本身及代表包銷商)不會行使超額配股權且穩定價格操作人或任何為其行事的人士于穩定價格期間概無進行有關全球發售的任何穩定價格行動。

接下來3年的質押路，力高健康生活料將在煎熬中度過。

補充閱讀：4月22日，惠譽將中資房企力高地產集團有限公司(簡稱“力高集團”，01622.HK)的長期外幣發行人違約評級(IDR)從“C”下調至“RD”(限制性違約)。由于該公司完成了交換要約，惠譽認為這是一種不良債務交換(DDE)。

在力高集團完成交換要約后重新評估了該公司的狀況，惠譽將其長期外幣發行人違約評級從“RD”上調至“CCC-”，并將其高級無抵押債券評級由" C "上調至" CCC- "，回收率評級則維持在" RR4 "。

評級上調至"CCC-"反映出力高集團在2022年4月8日完成不良債務交換，將債券期限延長9至12個月后，其資本結構得到改善。然而，由于力高集團擁有約45億元人民幣的離岸債券將于2023年到期，而其獲得的離岸債券融資渠道可能仍然有限，惠譽認為該公司將繼續面臨流動性挑戰?？紤]到合同銷售額是力高集團現金流動性的一個關鍵來源，合同銷售額的持續下降可能會繼續削弱該公司償債能力。

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