環球熱消息：新明珠集團 帶“雷”闖關IPO成算幾何？丨IPO觀察

8月，又一建材行業知名企業向深交所主板發起沖刺。

與早前IPO的同行相較，新明珠集團股份有限公司（簡稱：新明珠集團）在營業收入和資產規模等指標方面均擁有明顯優勢，年營業收入在80億元上下，資產規模超百億元，新明珠集團向資本市場提出了20.09億元募資要求。

(資料圖片)

從名氣和規模來說，新明珠集團的IPO值得市場關注。據和訊房產查閱公司招股書發現，新明珠集團整體營收保持較為穩健的增長態勢，公司資產負債率持續降低，賬上常年有大量現金，且籌資性性現金流連續多年流出。

從報表看，新明珠集團并不差錢。但同時受房地產下行影響，且踩中暴雷房企，公司應收賬款攀升，且因計提減值對利潤形成侵蝕，公司凈利率快速下滑。同時，公司賬上現金開始減少，加上行業風險仍在累積，新明珠集團的境遇開始變化。

優勢和硬傷均很突出，帶“雷”闖關的新明珠集團又有幾分成算呢？

踩雷知名房企

新明珠集團是一家集建筑陶瓷設計、研發、生產、銷售、服務于一體的大型建材企業集團，產品廣泛應用于建筑空間的裝修裝飾，公司業務與房地產市場關聯性極強。地產行業上行，市場對裝修裝飾的需要高，新明珠集團作為行業知名企業，業績大受提振。

2019年，新明珠集團進行第九次增資，引入恒大地產作為戰略投資者，持有公司1.9%的股權。黃金時代的恒大地產規模節節攀升，與其深度捆綁的新明珠集團也獲益頗豐，恒大地產給新明珠集團貢獻了大量銷售收入。

轉折發生2021年，房地產下行壓力加大，恒大地產暴雷，未及時優化客戶結構的新明珠集團業績承壓。營收增長乏力，應收賬款規模擴大，計提減值額度擴大，對公司利潤造成直接沖擊。

和訊房產整理招股書資料發現，2019年-2021年，恒大地產均為新明珠集團的第一大客戶，貢獻的銷售金額分別為10.15億元、9.14億元以及6.12億元，占同期收入的比列分別為12.67%、11.73%以及7.26%。

2022年1-3月，恒大貢獻的銷售金額約為1959.02萬元，占同期業績的比例為1.73%，仍為新明珠集團的第四大客戶。而2022年正是恒大地產業績大幅下滑的時候，其與新明珠集團的業務往來可謂密切，其對公司的業績拖累也很大。

數據來源：和訊房產整理自新明珠集團招股書

資料顯示，2021年11月，恒大將持有的新明珠集團2432萬股股份質押給了控股股東抵債。

踩雷恒大、患有地產“依賴癥”，新明珠集團營業收入增長出現斷檔。2019年-2021年，公司營業收入分別為 80.63億元、78.35億元、84.93億元，2020年和2021年同比增速分別為-2.8%以及8.4%。

應收賬款藏“雷” 計提侵蝕利潤

除了營業收入受影響，新明珠集團的應收賬款也持續走高。數據顯示，2019年至2021年以及2022年1-3月，公司的應收賬款分別為9.84億元、10.64億元、12.66億元以及10.91億元，2020年和2021年的同比增速分別為8.1%和19%，均高于同期營業收入增速。同時，應收賬款占同期營業收入的比重也從2019年的12.2%上升到2022年1-3月的95.3%。

應收賬款的走高意味著公司收入質量存在下滑，更為嚴重的是，存在侵蝕利潤的風險。

招股書披露，2019年至2021年，新明珠集團應收賬款減值金額分別為8117.25萬元、5.32億元和7.82億元；2020年和2021年應收賬款計提減值金額同比增速分別為555%、47%。

關于減值的原因，是部分房地產客戶資金周轉困難等原因，同時招股書也披露，若未來公司工程客戶財務狀況進一步下降，可能會導致進一步的應收款項回款和減值風險。

而目前的現實情況是，房地產下行壓力仍在，房企銷售和現金流壓力緩解還需要時間，而從招股書披露，新明珠集團仍和暴雷房企保持一定金額的業務往來，這也給未來業績埋下隱雷。

需要注意的是，截至報告期末，新明珠集團減值準備余額還有約14.17億元，對于新明珠來說，這是一筆不小的款項。

財務報表是環環相扣的，一個環節出現問題，其他數據也是跟隨變動。受計提減值的影響，2019年-2021年以及2022年1-3月，新明珠集團的凈利率分別為15.6%、19.4%、7.2%以及5.1%，利潤率大幅下滑。

不僅如此，新明珠集團的毛利率也出現下滑。報告期內，公司主營業務毛利率分別為 34.38%（運費計入主營業務成本）、34.82%、29.73%和 19.99%，其中 2021 年有所下降，主要受天然氣、煤等能源價格上漲影響，生產成本明顯增加。

整體來看，新明珠集團整體盈利能力下滑明顯，且公司資產存在縮水情況，2021年和2022年1-3月，公司資產總額較上個報告期均出現下滑。

時運不濟，新明珠集團將目光轉向IPO，似乎想從資本市場尋找解決方案和新方向。從財報披露看，近些年新明珠集團似乎并不缺錢，但IPO的募資金額高達20.09億元。

招股書顯示，新明珠集團從2019年開始籌資性現金流均為負數，一直在償還債務。同時，公司資產負債率從2019年的44.3%一路下降至2022年1-3月的34.4%，降負債成效明顯。

同時，公司賬上資非常充裕，2019年至2021年以及2022年1-3月，貨幣資金分別為19.37億元、37.34億元、20.42億元以及17億元，2020年末和2022年3月末，公司賬上分別有5億元和7001萬交易性金融資產。

業內人士分析指出，整體來看，新明珠集團的現金不似往年那么充裕，加上行業風險累積，公司需要打開融資渠道，獲取更多的資金，增厚安全墊。整體來看，新明珠集團優勢和問題均很突出，最終能否闖關成功，等待時間回答。