聯系我們 - 廣告服務 - 聯系電話：
您的當前位置： > 房產 > > 正文

最資訊丨廣發證券：地產行業仍處于成熟期 本輪周期核心建材公司業績有韌性復蘇

來源：智通財經 時間：2023-03-23 14:39:00

智通財經APP獲悉，廣發證券(000776)發布研究報告稱，中國地產行業仍處于成熟期，剛需和改善需求長期存在;中期來看2022年新開工已處于中期底部區域;持續弱復蘇，銷售復蘇快于新開工，保交付下竣工有望改善。核心建材公司業績將有韌性復蘇：一是優質建材龍頭內生增長較快，來源于新產品/產能擴張和份額提升;二是隨著需求復蘇和原材料壓力緩解，利潤率有望均值回歸帶來盈利彈性。

▍廣發證券主要觀點如下：


(資料圖)

房地產是建材行業周期波動之源：錨定地產銷售。

2008年以來房地產經歷了四輪周期(銷售面積增速從正轉負-負增長-正增長-銷售面積增速新一輪從正轉負)，分別為2008Q1-2011Q3，2011Q4-2013Q4，2014Q1-2021Q2，2021Q3-至今。

建材行業基本面和房地產周期有強相關關系：一是看“價”的水泥和玻璃，其價格跟隨地產周期性變化;二是看“量”的消費建材，雖然中長期成長性較好，但中短期的收入增速跟隨地產周期性變化。

更重要的是地產β背后的公司強α：供給邏輯。

行業中短期景氣度雖然跟隨地產β周期性變化，但是每輪周期都有強α公司，并且強α公司強者恒強效應更加明顯。

從2007-2021年累計增速來看，建材行業龍頭公司收入增速均顯著跑贏行業需求增速——水泥和玻璃價格始終呈現周期性變化(價格彈性并沒有隨著行業需求彈性下降而減弱)，消費建材公司量/收入的成長性明顯(量/收入增長彈性并沒有隨著行業需求彈性下降而下降)。阿爾法主要來源于供給格局。

股價復盤：每輪周期的三段式節奏，強α公司超額收益顯著。

上行周期：政策放松催化下估值率先回升帶來股價第一波上漲，地產銷售持續改善后帶來行業基本面向上接力第二波上漲(漲幅和持續性均強于第一波)，以及這兩波上漲中間的回調震蕩階段(基本面從左側進入到右側的確認期)。

下行周期：政策持續收緊將壓制估值帶來股價第一波下跌，地產銷售持續惡化后帶來行業基本面下行帶來股價第二波下跌，以及這兩波下跌中間的反彈震蕩階段(基本面從右側進入到左側的確認期)。而且每輪周期都有強α公司表現非常優秀。

本輪周期(2023-2024)探討：需求弱復蘇、核心公司業績有韌性復蘇。

中國地產行業仍處于成熟期，剛需和改善需求長期存在;中期來看2022年新開工已處于中期底部區域;持續弱復蘇，銷售復蘇快于新開工，保交付下竣工有望改善。

核心公司業績將有韌性復蘇：一是優質建材龍頭內生增長較快，來源于新產品/產能擴張和份額提升;二是隨著需求復蘇和原材料壓力緩解，利潤率有望均值回歸帶來盈利彈性。參考美國房地產次貸危機后，地產行業持續弱復蘇、核心龍頭公司強復蘇。

風險提示

貨幣房地產等政策大幅波動風險，行業新投產能超預期風險，原材料成本上漲過快風險等。

責任編輯：

標簽：

相關推薦：

精彩放送：

新聞聚焦
Top 岛国精品在线