觀熱點：恒大債務規模曝光：總負債1.898萬億，保交樓還需至少2500億元

3月22日晚，中國恒大（03333.HK）發布公告，披露其境外債務重組方案以及部分未經審計的示意性財務信息。

根據重組方案，恒大將發行新的債券對原債券進行置換或進行債轉股。同時，公告也披露了恒大近期的債務、資產規模等關鍵信息。

【資料圖】

恒大表示，公司將努力在實際情況下盡快滿足復牌條件。但目前，恒大沒有滿足任何一項復牌條件。

根據此次公告披露的債務數據，截至2021年年底，恒大總資產為1.699萬億元，但是總負債已經達到1.898萬億元，負債比資產多了1990億元。并且，恒大還表示未來三年的核心任務是“保交樓”，預計額外需要2500億~3000億元融資。而目前，恒大手中只有21億元現金。

境外債務重組方案：以舊換新或債轉股

對爆雷房企來說，要實現可持續經營，首先要處理棘手的債務重組問題。

恒大本次公告主要針對境外債務。根據恒大公告，公司與持有以下兩種票據的債權人取得了進展：現有恒大票據，即由中國恒大發行的本金總額為139.22億美元的美元高級擔保票據；現有景程票據，即由景程發行并由天基擔保的本金總額為52.26億美元的美元優先票據。

恒大境外債務主體有三個：恒大集團以及旗下的景程和天基。

在現有恒大票據的協議安排中，債權人有股、債兩種方案可選擇：

方案一：債權人可以按其可獲償金額1:1的轉換比率獲得將由恒大發行的新票據，新票據期限為10~12年。

方案二：債權人可以將其可獲償金額轉換為：（1）期限為5~9年的將由中國恒大發行的新票據；（2）由5筆與恒大物業、恒大汽車或中國恒大上市股票掛鉤的股權掛鉤票據構成的組合；或者（1）和（2）的組合。

在以景程和天基為主體的協議安排中，恒大將發行新的債券對原債券進行置換：

在景程協議中，債權人將獲得5筆由景程發行的期限為4~8年的新票據，本金總額為65億美元。

在天基協議中，債權人將獲得4筆由天基發行的期限為5~8年的新票據，本金總額為8億美元。

上述新債券年限4~12年、年息2%~7.5%；前三年不付息，第四年年初開始付息、付本金的0.5%。

重組生效日預計為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日。中國恒大此前表示，境外債重組主要條款的簽約即意味著重組成功。如果恒大境外債成功重組，就能解除香港法院判令其清盤的風險。

同日，中國恒大還首次披露了其境內的債務消息。截至2022年12月31日，該公司境內有息負債逾期金額達到2084億元，境內或有債務逾期金額達到約1573億元，境內商業承兌匯票逾期金額達到3263億元。境內逾期債務規模累計已達6920億元。

據悉，許多境內債權人已采取了法律行動。截至3月22日，標的金額1億以上未決訴訟案件數量超過789件，總額達到約人民幣3313億元；未決仲裁案件數量超過43件，標的金額總額達到約人民幣322億元。

恒大還需要多少資金周轉？

包括中國恒大在內的“恒大系”3只股票于2022年3月21日起停牌，若按照一般情況下的18個月停牌期限，2023年9月前恒大相關問題需有進展，包括刊發延期業績、證明公司持續經營能力，撤銷或駁回針對公司的清盤呈請，并解除清盤人的委任，進而推進復牌。

簡單來說，恒大的3只股票如果要復牌，至少要闖過財報和債務兩道關。

但如今，財報方面，恒大在3月22日的公告中已表示，2021年年度業績的審計和2022年中期業績的審查仍在進行中，仍未有具體時間表。

債務的雪球更是“越滾越大”。

根據公告，恒大未經審計的示意性財務信息顯示，截至2021年12月31日，公司的有息債務在合并基礎上總額約為5584億元，或有債務約1953億元，僅境內外有息及或有債務總額就高達7537億元。其中，對合營企業、聯營企業及第三方借款的擔保余額約1020億元，未觸發的股權回購義務約933億元。

更為直觀的數據是，截至2021年年底，恒大集團總資產只有1.699萬億，但是總負債已經達到1.898萬億，負債比資產多了1990億。

而恒大集團現金余額（不包括恒大集團的上市子公司、恒大物業和恒大汽車及其各自的子公司持有的現金）約為534.22億元，僅13.41億元為非受限現金；天基集團的綜合現金余額約為32.29億元，7.62億元為非受限現金。恒大的可支配現金僅有21.03億元。

此外，恒大物業總資產206.7億元，總負債96.89億元；恒大汽車總資產595.21億元，總負債588.3億元。基于財務情況，恒大直言，在沒有新流動性注入的情況下，恒大汽車將面臨停產風險。

在巨債壓頂、資不抵債的情況下，恒大提出，要維持公司的正常運營，預計額外需要人民幣2500億~3000億元融資。

此外，恒大指出，假設從第四年開始，恒大地產、恒大物業等能恢復正常經營，且尚未確認為實施主體的舊改項目得以繼續開發，預計2026~2036年恒大集團年均可實現無杠桿自由現金流約1100億~1500億元；恒大物業2023~2026年的累計無杠桿現金流將達到130億~170億元（不考慮恒大物業質押所涉及的134億元）；恒大汽車則還需290億元融資，即便如此其未來四年累計收入也是負數——-70億至-50億元之間。

但以恒大目前公布的經營數據來看，公司的“回血”不容樂觀。房地產業務方面，2021年，恒大地產實現合同銷售4430億元；2022年，恒大地產實現合同銷售約317億元，天基集團為43.32億元；2023年1月至2月，恒大地產實現合同銷售約65.7億元。物業管理業務方面，恒大物業2021年實現收入約145.86億元。

恒大還強調，未來三年其核心任務是“保交樓”。克爾瑞數據顯示，2021年年末中國恒大的總土儲建面為9568.8萬平方米。公告顯示，截至2023年2月末，恒大“保交樓”已交付42.1萬套，交付4882萬平方米建筑面積，涉及515個項目。