降準落地日，央行再投入2550億元！資金利率怎么走？

臨近月末、季度末，央行公開市場操作又有新變化。3月27日，據央行官網，央行以利率招標方式開展了2550億元逆回購操作，在操作規模上較上周有所增長。而中標利率為2%，與此前持平。

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值得一提的是，年內央行實施的首次全面降準也在3月27日正式落地，向市場釋放長期資金約6000億元。而隨著數千億元資金流向市場，周一銀行間市場資金面整體呈現偏寬松走勢。分析人士指出，在降準釋放長期資金的情況下，央行通過逆回購操作又對短期流動性進行了調節，能夠確保季度末流動性水平合理充裕，因季度末各因素造成的短期流動性擔憂當可解除。

單日凈投放2250億元

3月27日，據央行官網，央行以利率招標方式開展了2550億元逆回購操作，中標利率為2%，與此前持平。當日有300億元7天期逆回購到期，實現凈投放2250億元。

另據Wind數據，公開市場近期面臨著大量逆回購到期。包括3月27日到期量在內，本周央行公開市場共計有3500億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期300億元、1820億元、670億元、640億元、70億元。

北京商報記者注意到，進入到3月的最后一周，央行再次將逆回購規模加碼至2000億元以上水平。自3月15日央行超量開展4810億元中期借貸便利（MLF）后，央行逆回購操作規模均位于2000億元以下，整體處于波動下行走勢。3月24日（上周五），央行開展了70億元逆回購操作。

另一方面，3月27日也是年內第一次降準的正式實施日，央行下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，向市場釋放長期資金約6000億元，下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。此前，3月17日，央行宣布于3月27日實施降準。

在光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華看來，伴隨著央行降準資金落地，央行同步適度加大回購操作力度，增加短期資金投放，主要是由于月末、季度末臨近，央行明顯呵護資金面，釋放央行繼續保持流動性合理充裕，穩定市場預期。

中央財經大學證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平解釋，近期受到政府債與商業銀行次級債放量、稅期擾動以及季度末因素影響，短期資金供應趨緊。央行此次逆回購操作可以調節短期資金的偏緊狀態，穩定市場情緒，進一步鞏固前期貨幣政策成果。

資金面有望平穩跨季

而隨著超量MLF、降準、逆回購加量等舉措接連落地，市場資金利率的緊張局面得以緩解。3月受到政府債繳款、稅期等因素影響，市場資金價格持續走高。即便是央行在接連在MLF和降準事宜上釋放投入長期資金信號，也未能立即緩解市場情緒。3月21日，銀行間市場存款類機構七天期質押式回購利率（DR007）一度上行至2.23%，為3月以來的最高點。

從資金面來看，3月27日，上海銀行(601229)間同業拆放利率（Shibor）各品種漲跌互現，其中隔夜Shibor下行18.2基點，報1.106%；7天Shibor上漲41.4基點，報2.117%；14天Shibor下行0.5基點，報2.545%。

銀行間市場資金面同樣有所“松綁”。3月27日，銀行間市場存款類機構隔夜質押式回購利率（DR001）延續下行走勢，至1%附近，DR007上行35基點至2.06%附近。

“一般而言，隨著月末、季度末臨近，加之債券發行、降準、繳稅等短期因素擾動，機構融出均會偏謹慎一些，資金面有所收斂?！敝苊A表示，“但也要看到，國內財政、貨幣政策偏積極，央行通過降準、逆回購等工具靈活操作，熨平短期資金面波動，市場流動性有望保持合理充裕，平穩跨季?！?/p>

中信證券首席經濟學家明明認為，一方面本周資金面臨跨月，7天和隔夜利率或將脈沖式回升；另一方面降準資金周一釋放，一定程度上有助于對沖月末緊資金壓力，但季度末考核壓力下較難實質性改善短端資金供不應求的格局。

明明表示，考慮到本周逆回購操作延續了基于資金面松緊靈活調整的態勢，預計央行維持資金利率在政策利率附近波動的態度不會有太大轉變。

“在降準釋放長期資金的情況下，央行通過逆回購操作又對短期流動性進行了調節，能夠確保季度末流動性水平合理充裕，因季度末各因素造成的短期流動性擔憂當可解除?！睏詈Ｆ窖a充道。

總量與結構“組合拳”

進入2023年以來，央行貨幣政策依舊保持穩健，通過靈活公開市場操作呵護流動性。

從資金量看，為了保持市場流動性合理充裕，央行在2023年一季度通過超額續作MLF、逆回購以及降準等多重方式，滿足市場機構對不同周期資金量的需求，以平抑各種因素對流動性的擾動；從價格來看，盡管本月降準落地，但MLF以及LPR利率自2022年8月以來連續6個月保持不變。

在2月中旬召開的2023年金融市場工作會議上，圍繞貨幣政策，央行提出，要做好政策性開發性金融工具、設備更新改造專項再貸款等穩經濟大盤政策工具存續期管理；完善支持普惠小微、綠色發展、科技創新等政策工具機制，精準加強重點領域和薄弱環節金融支持。

針對薄弱環節、重點領域，央行在2022年進一步豐富了結構性貨幣政策工具，并數次強調更多運用結構性貨幣政策工具。楊海平指出，貨幣政策精準有力的關鍵在于充分發揮貨幣政策工具特別是結構性貨幣政策工具的精準導向作用，預計年內央行仍將通過貨幣政策工具的優化，精準解決經濟恢復過程中的結構性難題。結構性貨幣政策工具仍有一定的操作空間。

周茂華認為，綜合內外宏觀經濟環境、央行表態來看，接下來央行穩健貨幣政策略偏松格局，更多采取總量與結構工具組合，保持流動性合理充裕，信貸總量適度增長；引導金融機構優化信貸結構，提升服務能力，加大實體經濟薄弱環節，重點新興領域支持，促進內需加快恢復。

北京商報記者 廖蒙