從淡水泉調研看中國制造業發展的三個新動能

近兩年，國內經濟面臨內外雙重壓力，外部國際政治經濟環境不利因素增多，國內周期性和結構性矛盾疊加。但是在復雜的經濟環境下，很多行業依然在持續成長，優秀企業仍在創造價值。近期，國內私募機構淡水泉通過對國內制造業的密切調研發現，在壓力之下，國內優秀制造業公司發展新動能正逐步顯現。比如，有的公司正通過創新升級攀升價值鏈，有的公司率先利用供應鏈重構契機開辟新的市場空間，有的公司及時調整適應變化在行業內獲得更大的競爭優勢。這些都是在不確定性的經濟環境中看到的確定性。

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中國制造正從“成本優勢”轉向“技術優勢”

中國制造業的國際競爭力在過去很長一段時間體現為成本優勢和價格便宜。但是，近年來一個明顯的趨勢是，中國高端制造業的優秀公司正從傳統的成本領先者發展成為技術領先者。這一趨勢在新能源領域尤為明顯。像車用鋰電池，現在國產技術在能量密度、續航里程、安全性、電池壽命等方面，幾乎已經領先海外同行一代的水平。

相似的技術領先優勢還出現在光伏領域，比如國內企業多次在不同技術線路中刷新了光電轉換效率的世界紀錄。光電轉換效率是評價光伏技術潛力的核心指標，簡單來說，就是讓同樣面積、吸收同樣光的太陽能電池發出更多的電。以2022年全球新增光伏裝機240GW計算，效率提升0.01%，意味著每年可多發1.4億度電。

憑借在全球的技術領先優勢，國內企業開始越來越多走出國門，在全球范圍內尋找“藍海”，出海也成為釋放國內過剩產能的一個重要途徑。那么，國內企業的技術領先優勢來自哪里？國內完善的供應鏈體系和人力資本紅利是其中兩個驅動因素。

比如，對于光伏領域來講，一個太陽能模塊大概由20多個產業鏈環節生產的產品組成。對于這種價值鏈很長的產業，技術和效率的提升往往依賴于每個環節的協作和積累。進一步研究這些材料、設備以及它們的行業規模，可以看到其中大部分由基礎化工和裝備制造組成，長久以來，我國在這些傳統產業領域依然保持了強大的競爭力，形成了深度融合協作的產業集群，為價值鏈上每個環節技術和效率的提升提供了保障。

另一方面，技術領域人力資本紅利也在逐步增強。這種人力資本紅利不僅來自國內教育上的積累，還有來自全球人才的回歸。有數據顯示，頂尖美籍華裔科學家歸國數量在過去十年中幾乎增長了三倍。

正是依托國內這種完善的供應鏈體系和人力資本紅利，頭部企業能夠建立和不斷鞏固自己的技術護城河，并憑借技術領先優勢走出國門，開辟新的發展空間。

借助產業鏈重塑契機，國內先行企業開啟全球布局

“中國+1”（China plus one）是后疫情時代海外熱衷討論的一個話題。一些跨國企業將原本集中投資于中國的產業部分轉移到周邊新興經濟體，以減少對中國供應鏈的依賴。

“中國+1”代表了全球產業鏈分散風險的需求，卻不能封鎖中國品牌或中國企業。在這一過程中，一些先行企業反而會受益于這一趨勢，在國內站穩腳跟的同時，憑借技術優勢、管理優勢，抓住供應鏈重構的窗口，開始全球業務的布局。

比如，隨著近年來跨國汽車制造商在墨西哥擴張或新建生產基地，中國先行的汽車零部件企業也幾乎同步開始了他們的墨西哥之旅。淡水泉在對這些零部件企業交流后發現，很多中國零部件企業都是第一批收到墨西哥的邀請。通過快速決策和行動，中國公司在保持傳統市場份額的同時，還把墨西哥開發成為觸達更多全球品牌客戶的新基地。

直接投資只是第一步。這些新目的地還有工業自動化、基礎設施等新的需求有待被滿足。比如，由于產業鏈重構等原因，墨西哥的電力消耗預計在未來十年還會進一步增長，但該國的發電嚴重依賴天然氣，其中大部分天然氣從美國進口而來。歷史上，美國的天然氣生產波動會直接影響到墨西哥，兩年前德州遭遇強暴風雪襲擊，臨時切斷了對墨西哥的天然氣供應以保內需，導致墨西哥電廠大規模停產，近500萬家庭和工業用戶斷電。

因此，像墨西哥這樣的出海目的地，要吸引外國公司到當地建廠，電力系統改造和投資需求非常迫切。除了電力，出海目的地還有各種各樣其他的開發改造需求，比如道路交通、公用事業、工廠廠房、自動化生產線等。能夠迅速抓住并滿足這些新需求的公司找到了新的商機。值得注意的是，一批中國先行企業已經開始行動起來，在出海目的地的電網、基礎設施和通用設備等領域，投資項目數量在增加。一旦這些新目的地的需求激增，這些先行企業將能填補空白并搶占更大的市場份額。

此次可見，產業鏈重構固然會對公司造成一定的壓力，但它同時也是中國先行企業開始全球業務的機遇，如果能恰當把握其中機會，中國公司可以成為受益者，而不是被排除在外。

充分存量競爭中有望誕生市場強者

在存量市場，一些微妙的結構性變化也正在發生，一些優秀企業正通過調整產品重心以適應不斷變化的市場需求。

比如，在煉鋼、銅加工等上游材料行業，2022年以來的數據顯示，中厚板這一特定類型的鋼鐵產量在2023年達到了三年來的最高水平，部分得益于一部分鋼鐵制造企業轉移產品重心，用來支持造船舶和汽車工業不斷增長的鋼板需求。同樣，銅管的產能利用率也保持在相當高的水平，得益于現有住房空調更換的需求。

還有企業依靠優化產品策略，逆勢獲得了更好的發展。像一些建材企業，通過優化渠道和產品策略，推動產品從傳統2B向2C業務拓展，今年以來在房地產整體承壓下反而實現了單價提升。此外，還有企業在過去兩年疫情期間依靠多元化產品策略，優化生產矩陣，其中高端或高利潤產品占比近60%，為企業毛利潤保持在相對可觀水平提供了有力支撐。

在存量市場，面對相同的困難，能對市場變化做出快速調整和積極應對的企業能站得更穩，走得更遠，獲得更大的發展空間。如果用動態的視角看，中國經濟的積極力量實際上亦在壓力下不斷累積。從歷史經驗看，充分的競爭和低迷的市場往往是誕生偉大公司的溫床。目前，國內一些行業中的優秀公司，有的不斷提升技術水平、領先全球，有的把業務拓展到海外、實現了逆勢增長，有的在存量行業獲得了更穩健的地位。這些都是在充滿挑戰的市場環境中可以看見的確定性機會，也是中國未來經濟發展的基石和希望。（文中觀點來源于“淡水泉投資”微信公眾號）