山航徹底摘牌退市，未來在國航體系內協同發展

7月10日，山航B退正式從深交所摘牌退市，宣告二十三年的上市歷程走到盡頭，山航也成為業內首家被強制退市的航空公司。

疫情三年民航業遭受前所未有的沖擊，資源有限、實力不足的中小航空公司普遍面臨經營危機，自救無果下大多尋求外部力量支援。有些民營航司易主地方國資，如云南瑞麗航空被無錫地方國資控股、更名為蘇南瑞麗航空；有些地方航司進一步獲得當地政府增資，如長龍航空獲得浙江省財政廳增資。

而山航作為山東省首家本土航空公司、也是老牌地方航司，資不抵債以來始終未能獲得股東的援助。這和山航的上市公司身份直接相關，山航于2000年登陸B股上市，當初B股的推行是為了國內資本市場引入外資，隨著內地企業紛紛赴境外市場上市，B股作用日益減弱，長期陷入低迷，已缺乏資本市場的融資功能。

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由于無法在B股市場增資擴股，山航只能通過發債、銀行貸款等債權性融資方式籌措資金。2021年6月，山航向國開行山東分行申請不超過26億元的航空公司應急貸款。這筆應急貸款期限僅為1年，對山航來說可解燃眉之急卻無法真正走出水深火熱之勢。

進入2022年上半年，大股東之一的國航宣布籌劃取得山航集團及山航股份控制權。歷時9個月，國航于今年3月下旬以3300萬元將山航集團和山航股份收入囊中，并對山航股份發起全面要約收購，要約收購以終止山航上市地位為目的，退市之后才能對其注資輸血。

只不過，國航對山航的要約收購遭到多數中小股東的質疑和反對，最后僅完成0.0041%的上市流通股份收購。雖然未能順利完成全面要約收購，但是山航因連續兩個年度經審計的期末凈資產為負值，觸發強制退市情形，退市成為山航無法改變的結局。

山航被國航收購并從B股退市，意味著它從一家地方國有航司、獨立上市航司徹底變成央企航司的子公司。原本在收購之前，山航就和國航有著千絲萬縷的聯系。一方面，在取得控股權之前，國航為山航集團第一大股東，持股比例達到49.4%，同時直接擁有山航股份22.80%股份。現任山航集團董事長徐傳鈺也出身于國航系。另一方面，作為國航參股公司，山航常旅客會員體系并入國航的常旅客會員體系“鳳凰知音”，二者的會員隊伍統一協調管理。

但是未能控股，山航一直不在國航的合并報表內。此番收購并完成退市后，山航的并表首先會提升國航的整體規模。數據顯示，截至2022年末山航擁有132架波音737飛機，加總以后國航機隊數量擴充至近900架，超越南航成為國內機隊規模最大的航司。此外，國航將獲得更多優質時刻、進一步優化航網布局，通過與山航的航線互補，提高在華東區域的市場份額。

在上交所互動版塊，也有不少投資者關心未來國航與山航如何協同發展。對此，中國國航（601111.SH）回復稱，公司控股山航集團和山航股份后，正在進一步研究通過多方面協同安排促進山航股份的發展。

據山航股份5月24日披露公告，其已與山航集團陸續簽訂了《委托貸款協議》，接受山航集團以委托貸款方式提供的不超過100億元的資金，目的是基于其生產經營的需要，提供流動資金支持，積極紓困、脫困，相關股東需要給予全方位支持。

國航方面還表示，山航股份未來將在國航體系內充分發展，逐步通過協同效益顯現出發展的活力。隨著國內市場環境的改善以及協同效應的逐步顯現，2023年的業績預計會好于2022年。