不妙！黃金ETF錄得8年最大資金流出

黃金在剛剛過去的2021年出現強烈的波動，黃金交易所交易基金(ETF)全年錄得90億美元的資金凈流出，為2013年以來最大的年度流出，金價全年下跌3.55%。但黃金多頭的噩夢可能仍將持續，不少分析師警告，在美聯儲加息預期、美債收益率上升和強美元環境下，金價在2022年還將承壓，甚至有分析師預估黃金的價格將跌至1500美元，和目前1800美元/盎司的價格相比，仍有17%的跌幅。從目前來看，2022年開年幾個交易日，金價已經下跌1.3%。

黃金ETF遭遇拋售

根據世界黃金協會(World Gold Council)的最新數據， 2021年，全球實物黃金ETF總持倉下降173噸(約合91億美元，資產管理規模減少4.0%)，至3570噸，降幅約5%，而總資產管理規模按價值計算下降9%至2090億美元。這是2013年以來的最大流出額，顯示短線資金對于黃金并不看好。

據分析，2021年的黃金ETF凈流出主要是由北美基金導致的，該地區黃金ETF曾于2021年第一季度大幅流出，目前這一趨勢尚未得到扭轉，全年流出200噸(約合110億美元)。這大部分歸咎于美國的大型基金，這些基金的規模與金價同步波動。而歐洲黃金ETF在2021年下半年通脹預期上升的情況下實現凈流入，全年小幅增持0.7噸(約合2.64億美元)。

亞洲基金為全球黃金ETF貢獻了絕大部分的流入量，總規模全年共上升20%，近15億美元。中國的黃金ETF表現尤為顯眼，亞洲黃金ETF總流入量的60%以上來自于中國，凈購入14.8噸、價值7.865億美元的黃金。 印度的黃金ETF的需求也有所增加，投資者增持了9.3噸、價值5.953億美元的黃金。

瑞銀全球財富管理公司的首席投資官海費爾(Mark Haefele)稱，“許多對美元有利的驅動因素，比如央行收緊貨幣政策、美國財政刺激減少和實際利率上升，對黃金往往是不利的?！比疸y預計，到2022年年底，黃金價格將降至1650美元/盎司。

摩根大通表示，各國央行自2021年下半年陸續取消“超寬松”貨幣政策，這對黃金而言是“徹底看跌”的因素，金價將在2022年穩步下跌，到四季度跌至1520美元/盎司。

花旗的大宗商品研究全球主管莫爾斯(Ed Morse)也預計，黃金將面臨“更大的拋售壓力”，這將導致黃金ETF2022年進一步流出相當于300噸黃金價值的資金，隨后在2023年繼續流出相當于100噸黃金價值的資金。他認為，2022年金價出現新一輪牛市，并使得黃金價格重回2000美元/盎司上方的可能性只有30%。

最悲觀的預測來自荷蘭銀行(AMBAMRO)，該行的高級外匯和貴金屬策略師布勒(GeorgetteBoele)預計，金價到2022年底將跌至1500美元/盎司，到2023年底進一步跌至1300美元/盎司。

全球央行加強黃金儲備

雖然多數分析認為2022年黃金仍要面臨不少艱難，不過也有對黃金較為樂觀的判斷，上海東證期分析師徐穎認為，預計2022年將加息三次，但本輪美聯儲加息周期與過往不同，一是通脹壓力顯著高于過去幾輪經濟周期；二是經濟增長與通脹并不同步，加息過猛可能將經濟帶入衰退；三是當前長端利率只有1.5%，加息空間受限，除非長期利率能夠出現因為經濟高增長而走高這一良性循環，否則已經相對平坦的收益率曲線會讓貨幣政策進退維谷；四是加息對資產價格和經濟增長的負面影響可能導致美聯儲加息一次后就暫緩，以犧牲經濟增長為代價去打壓通脹的強勢操作只在70年代滯脹時期才發生過，當前尚未看到美聯儲有如此決心。

徐穎表示，未來加息路徑高度不確定，且黃金已有所定價，2021年三季度1670美元/盎司預計是黃金下跌的底部。市場交易邏輯改變難以一蹴而就，黃金單邊上漲的難度較大，預計2022年震蕩上行，價格中樞預計回升至1900美元/盎司，高點看至2000美元/盎司。滬金運行區間360-410元/克。

黃金ETF雖然遭遇大規模贖回，但是各國央行卻加大了黃金儲備。世界黃金協會(World Gold Council)統計顯示，最近10年全球央行增持黃金的數量超過4500噸。截至2021年9月的總持有量比10年前增加15%，達到約3.6萬噸，增至31年來最高水平。其中，波蘭、泰國、印度與巴西央行最愛買黃金，盡管不同于美國政府公債和其他美元計價的資產，黃金沒有利息。

波蘭國家銀行行長Glapinski在2021年9月向媒體表示，黃金不受任何國家經濟的影響，能抵御世界金融市場的混亂。2019年買入約100噸，目前仍在增持。

新加坡在2021年早些時候，將其黃金儲備增加約20%。匈牙利央行2021年春季仍將黃金儲備增至3倍的逾90噸，該國央行表示，黃金沒有信用風險和交易對手風險。雖然與美國國債等美元計價資產相比，黃金具有不孳息的缺點，但面對美聯儲毫無節制的“大撒幣”，讓全球央行對于美元資產產生了一定的質疑。

（文章來源：21世紀經濟報道）