煤炭行業：全球性缺煤現象加劇 國際煤價不斷刷新歷史新高

投資策略：本周煤價整體依然延續上漲態勢，進口倒掛現象更加嚴重。俄烏問題對國際能源市場的影響逐漸凸顯，俄羅斯2021年共出口煤炭2.23億噸(約占全球16%-17%份額)，主要面向中國、日本、韓國、荷蘭、烏克蘭等國家，多個國家考慮將煤炭進口轉向澳大利亞、印尼等國家，進一步加劇了國際煤炭供應緊張的局勢，推升了國際煤價，甚至超過2021年高點，不斷刷新歷史新高，對國內煤價形成支撐，行業整體仍將維持高景氣。個股推薦方面，長協占比高的公司業績增長更穩健、市場煤占比高的公司估值更有吸引力，煤種優勢大或者產量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉型的煤炭股也將得到估值提升的機會。動力煤股建議關注：晉控煤業、陜西煤業、兗州煤業、中國神華、中煤能源、電投能源、昊華能源。冶金煤股建議關注：潞安環能、平煤股份、山西焦煤、淮北礦業、冀中能源、山西焦化。無煙煤建議關注：蘭花科創。焦炭股建議關注：美錦能源、金能科技、中國旭陽集團、開灤股份、陜西黑貓。

動力煤小結及展望：需求火熱，國際煤價繼續上漲。本周市場依舊強勢運行，供應方面，主產地發運良好，拉運積極，受限價及長協監督影響，保供煤礦不對外銷售，貨源緊張，坑口出現大規模排隊，而下游需求旺盛，港口庫存難有提升； 供應依然緊張。進口方面，受俄烏戰事影響，俄羅斯出口業務受阻，國際能源供應形勢緊張，國際對高價接受程度提高，國際需求轉向印尼、澳洲等國，導致印尼煤貨源緊張，報價大幅上漲，進口煤倒掛嚴重，預計近期進口煤價仍呈上漲態勢。需求方面，下游電廠庫存偏低，補庫需求強烈；非電力企業復工，補庫節奏加快，需求持續釋放。

煉焦煤小結及展望：需求好轉，煤價繼續上漲。截至3月4日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)2930元/噸，各煤種價格均有上漲。供給方面，近日煤礦陸續復工，供應端存在增量，產能利用情況提高，煤礦多出貨順暢，整體庫存仍呈下降趨勢，由于資源緊張，補庫困難，部分焦企有被動降庫的情況。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通關4日，日均通關143車(周環比+51車)，通關量有所回升，但可交易資源仍然較少，報價繼續上漲。需求方面，焦企利潤回升，采購仍然積極，貿易商同樣積極拿貨，且部分煤礦預售訂單較多，市場供應仍偏緊。之后繼續關注焦企生產和下游需求的情況。

焦炭小結及展望：二輪提漲落地，后市仍有上漲動力。截止3月4日，唐山地區二級冶金焦價格為3200元/噸，第二輪漲價落地。供給方面，焦企利潤環比雖然有所回升， ，部分區域企業開工小幅回落，供應端依舊偏緊。需求方面，下游鋼廠持續復產，高爐開工及鐵水產量明顯增加，剛需穩中回升，支撐鋼廠補庫需求旺盛，但焦炭資源緊張，鋼廠庫存繼續下降。整體來看，在需求支撐下，焦炭價格仍有上漲動力。

動力煤：港口煤價持平，港口庫存增加。(1)截至3月4日，5500大卡山西產動力煤價格940元/噸，周環比持平。(2)截至3月01日，紐卡斯爾動力煤價格為265.94美元/噸，周環比上漲7.1%。(3)截至3月4日，秦皇島港鐵路調入量57萬噸，周環比增加10萬噸。秦皇島港煤炭港口吞吐量為56萬噸，周環比增加9.5萬噸。(4)截止3月4日，秦皇島港庫存495萬噸，周環比增加4.50萬噸。長江口煤炭庫存量291萬噸，周環比減少7萬噸。

焦煤：國內焦煤價格上漲，焦化廠庫存環比增加。(1)截至3月4日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)為2930元/噸，周環比上升100.(2)截至3月4日，峰景礦硬焦煤價格529.00美元/噸，周環比上升10.15%；低揮發噴吹煤價格280美元/噸，周環比上升5.66%。(3)截至3月4日，國內獨立焦化廠(100家)煉焦煤總庫存1154.30萬噸，周環比增加4.70萬噸，煉焦煤可用天數16.0天，周環比下降0.30天。

焦炭：價格環比上漲，焦化廠開工率上升。(1)截至3月4日，唐山地區二級冶金焦價格為3200元/噸，周環比上升200.(2)國內獨立焦化廠(100家)焦爐生產率74.80%，周環比上升2.10%；(3)截至3月4日，全國高爐開工率45.99%，周環比下降0.42%。(4)截至3月4日，國內樣本鋼廠(110家)焦炭庫存733.17萬噸，周環比減少24.49萬噸；截至3月4日，三類焦化企業(產能<100萬噸；產能100-200萬噸；產能>200萬噸)焦炭總庫存62.40萬噸，周環比減少31.90萬噸。

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行業要聞回顧：(1)國家發展改革委部署安排2022年煤炭中長期合同監管工作(2)煤炭生產企業儲煤能力核查已經開展，后期作用將進一步凸顯(3)俄羅斯局勢帶動市場避險情緒升溫，印尼動力煤價飆漲(4)2021年全國煤炭消費量增長4.6%(5)今年已有五個煤礦項目獲批

風險提示：經濟增速不及預期；政策調控力度過大；可再生能源替代等；煤炭進口影響風險。

動力煤：港口煤價持平，港口庫存增加

本周，秦皇島港動力煤價格持平。截至3月4日：

5500大卡山西產動力煤價格940元/噸，周環比持平。

主產區動力煤坑口價格上漲。截至3月4日：

大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口含稅價：865元/噸，周環比上升13元/噸；

鄂爾多斯Q5500動力煤坑口含稅價：715元/噸，周環比持平；

陜西榆林神木Q6000動力煤坑口含稅價776元/噸，周環比持平。

本周，國際動力煤價格上漲。截至3月1日：

紐卡斯爾動力煤價格為265.94美元/噸，周環比上漲10.6%；

歐洲ARA港口動力煤價格為195.00美元/噸，周環比持平；

南非RB動力煤價格為247.50美元/噸，周環比上漲23.8%。

本周秦皇島港口煤炭鐵路調入量增加，調出量增加。截至3月4日，秦皇島港鐵路調入量57萬噸，周環比增加10萬噸。秦皇島港煤炭港口吞吐量為56萬噸，周環比增加9.5萬噸。

本周，秦皇島港庫存增加，長江港庫存環比減少。截至3月4日：

秦皇島港庫存495萬噸，周環比增加4.50萬噸。

長江口煤炭庫存量291萬噸，周環比減少7萬噸。

沿海重點電廠煤炭庫存環比下降，可用天數環比下降。截至3月3日，沿海八省電廠煤炭庫存量22799.2萬噸，日耗177.2萬噸，可用天數15.80天，環比(2月24日)分別減少35.1萬噸、減少10.5萬噸、下降0.7天。

動力煤小結及展望：需求火熱，國際煤價繼續上漲。本周市場依舊強勢運行，供應方面，主產地發運良好，拉運積極，受限價及長協監督影響，保供煤礦不對外銷售，貨源緊張，坑口出現大規模排隊，而下游需求旺盛，港口庫存難有提升。進口方面，受俄烏戰事影響，俄羅斯出口業務受阻，國際能源供應形勢緊張，國際對高價接受程度提高，國際需求轉向印尼、澳洲等國，導致印尼煤貨源緊張，報價大幅上漲，進口煤倒掛嚴重，預計近期進口煤價仍呈上漲態勢。需求方面，下游電廠庫存偏低，補庫需求強烈；非電力企業復工，補庫節奏加快，需求持續釋放。

焦煤：國內焦煤價格上漲，焦化廠庫存環比增加

港口焦煤價格環比上升。截至3月4日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)為2930元/噸，周環比上升100元/噸。

本周國際煉焦煤價格上漲。截至3月4日，峰景礦硬焦煤價格529.00美元/噸，周環比上升10.15%；低揮發噴吹煤價格280美元/噸，周環比上升5.66%。

煉焦煤港口庫存環比下降。截止3月4日，京唐港庫203萬噸，周環比減少27萬噸。

獨立焦化廠煉焦煤庫存增加，可用天數環比下降。截至3月4日，國內獨立焦化廠(100家)煉焦煤總庫存1154.30萬噸，周環比上漲4.70萬噸，煉焦煤可用天數16.0天，周環比下降0.30天。

煉焦煤小結及展望：需求好轉，煤價繼續上漲。截至3月4日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)2930元/噸，各煤種價格均有上漲。供給方面，近日煤礦陸續復工，供應端存在增量，產能利用情況提高，煤礦多出貨順暢，整體庫存仍呈下降趨勢，由于資源緊張，補庫困難，部分焦企有被動降庫的情況。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通關4日，日均通關143車(周環比+51車)，通關量有所回升，但可交易資源仍然較少，報價繼續上漲。需求方面，焦企利潤回升，采購仍然積極，貿易商同樣積極拿貨，且部分煤礦預售訂單較多，市場供應仍偏緊。之后繼續關注焦企生產和下游需求的情況。

焦炭：價格環比上漲，焦化廠開工率上升

本周，國內主要城市焦炭價格環比上漲。截至3月4日，唐山地區二級冶金焦價格為3200元/噸，周環比上升200。

本周，螺紋鋼價格環比上漲。截至3月4日，螺紋鋼(上海HRB40020mm)現貨價格為4920元/噸，周環比上漲170元/噸。

本周，焦化廠生產率環比上升，焦化廠開工率上升。截至3月4日，國內獨立焦化廠(100家)焦爐生產率74.80%，周環比上升2.10%；截至3月4日，產能小于100萬噸的焦化企業(100家)開工率76.20%，環比上升4.30%；產能在100-200萬噸的焦化企業(100家)開工率60.80%，環比上升1.00%；產能大于200萬噸的焦化企業(100家)開工率周環比增加2.90%至79.80%。

本周，全國高爐開工率周環比下降。截至3月4日，全國高爐開工率45.99%，周環比下降0.42%；截至3月4日，唐山鋼廠高爐開工率46.83%，周環比上升2.39%。截至2月25日，全國螺紋鋼主要鋼廠開工率50.49%，周環比上升2.95%。

鋼廠焦炭庫存環比減少，焦化企業庫存環比減少。截至3月4日，國內樣本鋼廠(110家)焦炭庫存733.17萬噸，周環比減少24.49萬噸；截至3月4日，三類焦化企業(產能<100萬噸；產能100-200萬噸；產能>200萬噸)焦炭總庫存62.40萬噸，周環比減少31.90萬噸。

本周國內平均噸焦盈利上升。截至3月4日，全國平均噸焦盈利約為178元/噸，周環比上升157元/噸。

焦炭小結及展望：二輪提漲落地，后市仍有上漲動力。截止3月4日，唐山地區二級冶金焦價格為3200元/噸，第二輪漲價落地。供給方面，焦企利潤環比雖然有所回升。需求方面，下游鋼廠持續復產，高爐開工及鐵水產量明顯增加，剛需穩中回升，支撐鋼廠補庫需求旺盛，但焦炭資源緊張，鋼廠庫存繼續下降。整體來看，在需求支撐下，焦炭價格仍有上漲動力。

投資策略：全球性缺煤現象加劇，國際煤價不斷刷新歷史新高

投資策略：本周煤價整體依然延續上漲態勢，進口倒掛現象更加嚴重。俄烏問題對國際能源市場的影響逐漸凸顯，俄羅斯2021年共出口煤炭2.23億噸(約占全球16%-17%份額)，主要面向中國、日本、韓國、荷蘭、烏克蘭等國家，多個國家考慮將煤炭進口轉向澳大利亞、印尼等國家，進一步加劇了國際煤炭供應緊張的局勢，推升了國際煤價，甚至超過2021年高點，不斷刷新歷史新高，對國內煤價形成支撐，行業整體仍將維持高景氣。個股推薦方面，長協占比高的公司業績增長更穩健、市場煤占比高的公司估值更有吸引力，煤種優勢大或者產量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉型的煤炭股也將得到估值提升的機會。

動力煤股建議關注：晉控煤業(極低估值的煤炭股，產量增長空間大)；陜西煤業(資源稟賦優異的成長龍頭，業績穩健高分紅)；兗州煤業(煤炭、煤化工雙輪驅動，彈性高分紅標的)；中國神華(煤企巨無霸，業績穩定高分紅)；中煤能源(煤炭產能仍有擴張預期，煤化工業務提供業績彈性)；電投能源(煤鋁資產優質，大手筆布局新能源運營)；昊華能源(市場化定價，業績彈性非常大)。冶金煤建議關注：潞安環能(市場煤占比高，業績彈性大)；平煤股份(高分紅的中南地區焦煤龍頭，減員增效空間大)；山西焦煤(煉焦煤行業龍頭，山西國企改革標的)；淮北礦業(低估值區域性焦煤龍頭，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多項業績增長點齊頭并進)；冀中能源(市場化銷售機制，低估值區域焦煤龍頭)；山西焦化(持股中煤華晉49%股權，焦煤資產業績彈性大)。無煙煤建議關注：蘭花科創(煤炭化工一體化，未來產能增量可期，煤價彈性大)；焦炭股建議關注：美錦能源(焦炭產能仍有增長，氫能產業鏈版圖持續擴張)；金能科技(盈利能力強的焦炭公司，青島PDH新項目將成公司增長引擎)；中國旭陽集團(焦炭行業龍頭，市占率持續提升)；開灤股份(低估值的煤焦一體化龍頭)；陜西黑貓(成長邏輯強，量價齊升)

上周行業重要事件回顧

1)國家發展改革委部署安排2022年煤炭中長期合同監管工作

近日，國家發展改革委辦公廳印發通知，對進一步簽訂煤炭中長期合同、加強合同履約監管作出部署安排?！锻ㄖ窂娬{，2022年煤炭中長期合同全部通過全國煤炭交易中心線上平臺錄入確認并在線簽訂誠信履約承諾，全部納入“信用中國”網站的誠信履約保障平臺進行監管。所有簽訂和錄入合同要盡快按照《國家發展改革委關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》明確的合理區間協商確定價格水平，供需企業要每月線上報送合同履行情況，保證單筆合同月度履約率不低于80%、季度和年度履約率不低于90%。

2)煤炭生產企業儲煤能力核查已經開展，后期作用將進一步凸顯

近日，為穩定保供穩價的階段性成果，繼續增強保供穩價的調控效果的顯現，發改委專門召開會議，就煤炭生產企業儲煤能力核查工作進行了動員和部署。之后，核查組奔赴各地開展專項核查。

3)俄羅斯局勢帶動市場避險情緒升溫，印尼動力煤價飆漲

3月1日，印尼3800大卡動力煤小船動力煤離岸報價81美元/噸，巴拿馬型煤報價85美元/噸，部分報價達到88-89美元/噸，而上周晚些時候報價83美元/噸左右。中卡煤方面，印尼蘇門答臘島4500大卡動力煤離岸報價達到130美元/噸，而上周4700大卡煤報價130美元/噸。受俄烏沖突影響，日本、韓國買家開始避開俄羅斯煤采購，從而對印尼煤詢貨有所增加。不過，由于印尼高卡煤貨源緊張，因此實際成交稀少。另外，由于海運煤價上漲過快，印度買家采購興趣低迷。

4)2021年全國煤炭消費量增長4.6%

據國家統計局初步核算，2021能源消費總量為52.4億噸標準煤，比上年增長5.2%。煤炭消費量增長4.6%，原油消費量增長4.1%，天然氣消費量增長12.5%，電力消費量增長10.3%。煤炭消費量占能源消費總量的56.0%，比上年下降0.9個百分點；天然氣、水電、核電、風電、太陽能發電等清潔能源消費量占能源消費總量的25.5%，上升1.2個百分點。

5)今年已有五個煤礦項目獲批

2月21日，國家發改委一次性批復了三個煤礦項目，分別位于陜西、內蒙古。三個項目建設規模共計1900萬噸/年，總投資金額241.24億元。截至目前，2022年以來，國家層面批復的煤礦項目共有五個，產能合計2440萬噸，投資324.77億元。僅2019年上半年，國家發改委、能源局就共批復煤礦項目30個，合計產能15970萬噸/年。之后的兩年，批復速度明顯放緩。

風險提示

(1)經濟增速不及預期風險。中小城市房地產市場降溫、地方政府財政吃緊、與美國貿易問題等，都可能引發經濟需求不及預期風險，進而可能拖累電力、粗鋼、建材等消費，影響煤炭產銷量和價格。

(2)政策調控力度過大風險。供給側結構性改革仍是主導行業供需格局的重要因素，但為了保供應穩價格，可能使得行政性調控手段存在力度過大風險。

(3)可再生能源持續替代風險。國內水力發電的裝機規模較大，若水力發電超預期增發則會引發對火電的替代。風電、太陽能、核電等新能源產業持續快速發展，雖然目前還沒有形成較大的規模，但長期的替代需求影響將持續存在，目前還處在量變階段。

(4)煤炭進口影響風險。隨著世界主要煤炭生產國和消費國能源結構的不斷改變，國際煤炭市場變化將對國內煤炭市場供求關系產生重要影響，從而對國內煤企的煤炭生產、銷售業務產生一定的影響。

（文章來源：中泰證券）