期市變動劇烈 風險控制當仁不讓成焦點

近日，倫敦金屬交易所(LME)鎳價的異常波動引發各方關注。不到兩個交易日，LME鎳價一度暴漲逾200%。受此影響，國內鎳期貨連續漲停，由于事發突然且波動巨大，國內市場的下一步風險管控已成業內焦點。

上期所昨晚公告，自2022年3月10日交易(即3月9日晚夜盤)起，將鎳期貨NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209合約日內平今倉交易手續費調整為60元/手。上期所還發布通知，稱將視市場情況依規采取進一步措施。

主力操縱有跡可循

近兩個交易日，LME鎳價漲勢如脫韁野馬，倫敦金屬交易所最終宣布暫停交易。

“LME鎳逼倉背后涉及對鎳資源的爭奪，預謀已經挺長時間了。印尼的鎳礦資源有很多掌握在中國手中，這次有幾家企業空頭頭寸過大，且過于集中，有人借著俄烏事件進行了極端擠兌，與原油寶事件和株冶事件的情況類似。”有現貨企業人士向證券時報記者表示。

另一期貨公司人士稱，這次LME鎳價暴漲是標準的多頭擠倉。空頭手里有大量保值頭寸，但保值期限和數量與自身情況都不匹配，產品也并非LME的標準交割品，因此被多頭擠倉。單從供需面看，不支持鎳價有這么大的漲幅，但現在的極端行情早已脫離基本面之外。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達稱，事實上，LME鎳市場的主力操縱有跡可循。根據LME官方數據，自1月10日開始，某單一客戶持有的鎳期貨倉單占比從30%~39%逐漸增加，到1月19日達到50%~80%。而自1月13日開始，該客戶在到期日最近的3張鎳期貨合約上持有的凈多頭寸與倉單總和，占總倉單的比例已超過90%。這種過分明顯集中的頭寸，很容易被理解為一個巨大的期現貨貿易聯合體在主導LME鎳期貨倉單市場。

“沒做的人也都懵了，肯定會有擔心。很多人在懷疑這個市場(LME)還能保值嗎？現貨交易還能參考嗎？”一位大型冶煉廠人士說。據了解，有些在海外保值的有色企業已經主動降低了保值頭寸。

3月8日，南華期貨香港子公司橫華國際發布緊急通知稱，因近期市場波動劇烈，為控制風險，即日起(2022年3月8日)公司LME倫鎳(NI)保證金比例由50%上調至400%。

期市風控已成焦點

在LME鎳價暴漲帶動下，上期所鎳期貨已連續兩日收盤漲停。周二下午，滬鎳主力2204合約收報228810元/噸，當日漲幅為15%。按照相關規則，3月8日晚夜盤，鎳期貨的漲跌停板擴大至17%。截至記者發稿，滬鎳連續第三日漲停。

海外市場的連續極端波動，給國內期市風險管控提出了更高要求。與原油不同，境內外鎳期貨交割品類似，在內外盤跨市場套利交易影響下，國內鎳價容易受到LME價格影響。

據證券時報記者從期貨公司處了解，此前的連續漲停已讓部分投資者賬戶出現風險。“鎳期貨的漲跌停板幅度比較大，如果出現連續三個漲停板，累計漲幅要達到50%，一字板又沒有流動性，期貨公司會面臨較大的風控處置壓力，追保是難免的了。”有期貨公司相關負責人表示。

上期所昨晚公告，自3月10日交易(即3月9日晚夜盤)起，將鎳期貨NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209合約日內平今倉交易手續費調整為60元/手。

上期所還發布通知稱，“近期國際形勢多變，境外期貨市場鎳價格出現劇烈波動。我所將視市場情況依規采取進一步措施。請會員單位和投資者做好風險防范工作，理性投資，共同維護市場平穩運行?！?/p>

根據上期所相關規定，當出現連續三個同向單邊市時，交易所會在第三個交易日收盤后決定次日是否暫停交易；如繼續交易，可采取調整漲跌停板幅度、暫停開倉、強行平倉等風控措施。

“我們是建議交易所后面能暫停交易，讓期貨公司可以喘口氣。”有期貨公司人士提出。對于當前國際鎳價極端波動下可能引發的外溢效應，建議監管層和廣大投資者對供需錯配、低庫存引發的逼倉式上漲保持警惕。

另有業內人士強調，上期所與LME的鎳交割品并不完全相同，境內外市場有一定差異，參與群體也不同。從國內情況看，庫存充足，因此近月鎳期貨不存在逼倉風險。

（文章來源：證券時報網）