3月利率決議意外“放鷹” 歐央行下一步怎么走？

當地時間10日，歐洲中央銀行(下稱“歐央行”)公布利率決議。

歐央行維持三大關鍵利率(即邊際貸款利率、主要再融資利率和存款便利利率)不變，符合市場預期。不過，歐央行意外宣布將以更快速度結束資產購買計劃(APP)，4~6月資產凈購買額分別為400億歐元、300億歐元和200億歐元。

東正期貨資深外匯分析師元濤在接受第一財經記者采訪時表示，歐央行加速退出資產購買計劃，是希望在短期內更好地應對通脹。當前烏克蘭局勢仍較為膠著，考慮到局勢復雜性，歐央行更傾向于在中期維持溫和態度。

歐央行意外“放鷹”

在縮減購債方面，歐央行表示將以更快速度結束資產購買計劃，并確保流動性穩定的條件。在第三季度，歐央行的APP采購計劃將取決于于經濟數據表現，將對經濟預期不斷評估。

此外，歐央行在緊急抗疫購債計劃(PEPP)下的凈購買量將于3月停止。受疫情影響，PEPP再投資可以在任何時間、資產類別和管轄范圍內靈活調整。

歐央行行長拉加德(Christine Lagarde)表示，烏克蘭局勢是歐洲的“分水嶺”，這為歐洲經濟帶來了負面影響，但通脹上行風險更為明顯。

歐央行大幅上調了通脹預期。歐央行預計，2022年~2024年，歐元區通脹預期為5.1%、2.1%和為1.9%，此前預期為3.2%、1.8%和1.8%。

歐央行稱，近期通貨膨脹率可能較高，烏克蘭局勢對能源價格將產生較大影響。如果價格壓力導致工資漲幅高于預期，或對供應側產生影響，中期通脹率也可能會更高。不過，貨幣政策委員會認為，通貨膨脹越來越有可能穩定在目標水平。

歐央行還顯示預測稱，歐元區國內生產總值(GDP)在2022~2024年預期增速分別為3.7%、2.8%和1.6%，此前預期為4.2%、2.9%和1.6%。

拉加德對此表示，盡管烏克蘭局勢為歐元區經濟帶來不確定性，但在充足的財政政策支持下，該地區經濟仍有復蘇基礎。新冠肺炎疫情正在減弱、勞動力市場進一步好轉，這都將推動經濟復蘇。

下一步何時加息

未來歐央行何時加息，將取決于哪些因素？對此，元濤認為，穩定物價是央行的主要貨幣政策目標之一，但由于當前歐元區的通脹主要是由能源問題和供應瓶頸導致的，因此從中長期來看，歐央行何時加息很大程度可能不取決于歐元區的通脹數據。

國際貨幣基金組織(IMF)歐洲部主任卡默(Alfred Kammer)也認為，目前美歐通脹成因不同。在美國，需求對通脹起著更重要的作用。但歐元區的通脹主要是由能源方面引起的，而貨幣政策對這一問題無計可施。

歐盟統計局的數據顯示，2月歐元區通脹率按年率計算達5.8%，連續數月創歷史新高。能源價格按年率計算上漲31.7%，是推升當月通脹的主因?；鶢柺澜缃洕芯克l布的基爾貿易指標顯示，2月，歐盟進口環比下降1.6%，出口環比下降2.8%。

在需求端，IMF在近日發布一份文件中稱，在截至2021年9月的三個月里，經通脹因素調整后，美國商品消費支出比疫情前的同期水平高出12%以上。相較而言，德國的商品消費有所下降，而法國則大致相當，意大利僅略微上升。

元濤認為，在此背景下，從中長期來看，歐央行的貨幣政策可能將更關注其他目標，如經濟增長?！斑@意味著，宏觀經濟數據將為歐央行加息決策提供更多線索。未來一段時間內，烏克蘭局勢將是左右歐洲宏觀經濟走向的關鍵因素?！彼f。

歐盟統計局的數據顯示，歐元區國內生產總值(GDP)于去年底基本恢復到疫情前水平，但去年四季度GDP增速放緩，僅環比增長0.3%，增幅顯著低于較上一季度。同時，諸多分析認為，受烏克蘭局勢影響，歐元區經濟復蘇時間或將更為漫長。

歐央行首席經濟學家連恩(Philip Lane)估計，烏克蘭局勢可能使歐元區今年的經濟產出減少0.3%~0.4%。瑞銀財富管理的經濟學家特納(Dean Turner)稱，由于歐盟對俄羅斯能源依賴度較高，飆升的能源價格可能削弱消費者的購買力和企業利潤。能源價格每上漲10%，歐元區經濟就會因此減少約0.2%。洲際交易所(ICE)的數據顯示，10日，TTF基準荷蘭天然氣近月期貨價格和德國遠期電價分別報148.250歐元/兆瓦時和175.00歐元/兆瓦時，均位于歷史高位。

元濤進一步表示，由于統計數據出爐時間一般慢于經濟現象，因此歐央行的貨幣政策存在一定的滯后性。烏克蘭局勢是決定未來歐洲經濟走向的關鍵因素，但由于當前局勢仍不明朗，且對經濟影響尚待觀察，因此至少在短期內歐央行的貨幣政策將不會有太大異動。

拉加德表示，烏克蘭局勢風險將通過影響能源和大宗商品價格、國際貿易、企業和消費者信心等方式，作用于通脹和歐洲經濟，影響程度取決于沖突演變、制裁政策等方面。

歐央行還稱，任何加息都將是“漸進的”，并且會在結束債券購買計劃后“一段時間”而不是“不久”之后進行。

（文章來源：第一財經）