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保險行業上市險企2021年報綜述：壽險轉型仍需時日 財險或迎高景氣度

來源：開源證券 時間：2022-04-08 15:29:48

回顧2021:壽險NBV 承壓拖累EV，車險綜改壓力消退2021 年上市險企EV 同比增速較2020 年進一步放緩，2021 年EV 及同比分別為：

中國人壽12030 億元、+12.2%，中國人保3416 億元、+8.7%，中國太保4983 億元、+8.5%，新華保險2588 億元、+7.6%，中國平安13955 億元、+5.1%，主要原因系NBV 同比增速放緩以及營運經驗負向偏差。車險綜改2021 年9 月完成首年運行，行業生態得到改善，保費同比壓力有所緩解。

壽險：抬頭看路，躬身做事，NBV 仍然承壓，行業步入轉型攻堅2021 年5 家上市險企NBV 分別為中國人壽447.8 億元、同比-23.3%，中國平安378.9 億元、同比-23.6%，中國太保134.1 億元、同比-24.8%，新華保險59.8 億元、同比-34.9%，中國人保39.9 億元、同比-34.9%。新單價值承壓主要系新單價值率以及新單保費均受行業內外部因素拖累承壓，新單價值率受產品結構、精算假設等影響下行，同時，高質量轉型帶來主動清虛，產能無明顯提升拖累新單保費。行業當前面臨渠道圈層與客戶圈層不匹配、渠道能力與客戶需求不匹配等困境，行業轉型拐點仍需進一步等待。

財險：保費前低后高，成本結構優化

車險綜改壓力緩解，保費呈現前低后高。2021 年財險保費同比分別為人保財險4483 億元、同比+3.8%，平安財險2700 億元、同比-5.5%，太保財險1526 億元、同比+3.3%，車險綜改于2021 年9 月19 日正式實施一年，隨后車均保費下降影響逐漸消退，車險保費同比于2021 年第4 季度明顯回升。財險整體綜合成本率結構有一定程度優化，費用率持續下降，賠付率明顯提升，回歸保險本源，賠付率分別提升至太保財險69.6%(+8.2pct)、人保財險73.6%(+7.4pct)、平安財險67.0%(+6.5pct)。

2022 年壽險仍將處于轉型攻堅階段，財險或受車險帶動超預期考慮到人力規模處于低位，保障需求仍存開發難度，2022 年1 季度上市險企NBV或仍將承壓，業績拐點或受基數影響于2022 年下半年有所顯現，但轉型拐點仍需觀察，我們預計最早將于2023 年1 季度可觀察到展業模式、人力、產能的邊際改善。當前壽險負債端轉型面臨長、短期利益博弈，如何平衡將考驗管理層智慧與經驗，轉型態度堅決、動作果斷的公司短期內NBV 或面臨更大壓力。車均保費提升、新能源車滲透率提升以及存量車規模提升或為車險帶來行業性保費改善，頭部險企定價、服務、數據優勢或帶動市場格局優化，市場集中度或有所提升。短期看，負債端業務表現相對較好且資產端彈性較大險企或受益，推薦綜合金融優勢明顯、地產風險化解逐步推進的中國平安，受益標的中國人壽、中國財險；長期看，轉型態度堅決，具備成功轉型經驗的公司有望實現率先轉型成功，推薦中國太保。

風險提示：經濟復蘇不及預期；行業轉型阻力超預期；疫情反復

（文章來源：開源證券）

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標簽： 上市險企 保險行業

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