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中信建投期貨： “鐵水頂”已現 雙焦跳水是回調還是轉向？

來源：中信建投期貨 時間：2022-04-20 11:07:18

本報告完成時間 | 2022年4月19日

雙焦·快評

日前，國家發改委表示，為保持政策的連續性穩定性，鞏固好粗鋼產量壓減成果，要確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降。消息一出，雙焦盤面跳水，截至收盤，焦炭09收跌3.17%，焦煤09跌超4%。

根據統計局數據，一季度粗鋼產量已同比減少2855萬噸，假設剩余月份產量平控，則按照鋼聯網口徑，2-4季度的日均鐵水產量約為223萬噸；更樂觀一點，假設全年產量平控，則2-4季度的日均鐵水產量約為232至235萬噸。然而，最新日均鐵水產量為233萬噸，已接近上限。

現貨方面，焦炭累計落地六輪提漲，約1200元/噸，利潤處于同期中低位，但鋼廠利潤已被嚴重擠壓。當前焦炭供需雙弱，港口恐慌情緒增加，現貨價格或面臨下行壓力。

預期方面，剔除壓減政策的影響，疫情拖累螺紋旺季表現，宏觀穩增長預期再次延后，也需警惕終端需求羸弱打擊高爐復產積極性。對于焦煤而言，此前對蒙煤通關中樞穩定在300車的預期落空，俄煤到港消息尚無進展，但焦煤盤面已連續三周弱勢跟隨，可見國內供需并無尖銳矛盾。

前期雙焦上漲的主要動能為鐵水增量預期，如今盤面轉而開始交易粗鋼壓減邏輯和成材需求。因粗鋼壓減確定性較強，原料成為短期空配，做多鋼廠利潤頭寸開始盈利，后期動能建議關注防疫成效與宏觀政策落地情況。對雙焦而言，“鐵水頂”的利空仍需市場消化，疫情擾動下雙焦供應亦有減量，然物流暢通后，前期累庫低成本產成品可能出現拋售，可觀利潤驅動焦化廠積極生產，或再次對焦炭價格形成負反饋，我們認為本輪雙焦下跌為實質轉向，而非短期回調，能否重返前高有賴于成材需求。

粗鋼壓減確定性較強，原料成為短期空配，推薦做多鋼廠利潤(7:1)，后期動能建議關注防疫成效與宏觀政策落地情況。單邊策略方面，鐵水頂的利空仍需市場消化，物流暢通后的拋售和積極生產，或再次對焦炭價格形成負反饋。操作上，雙焦09合約建議暫時觀望，激進者可輕倉短空。

操作策略

粗鋼壓減確定性較強，原料成為短期空配，推薦做多鋼廠利潤(7:1)，后期動能建議關注防疫成效與宏觀政策落地情況。單邊策略方面，鐵水頂的利空仍需市場消化，物流暢通后的拋售和積極生產，或再次對焦炭價格形成負反饋。操作上，雙焦09合約建議暫時觀望，激進者可輕倉短空。

（文章來源：中信建投期貨）

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