資訊：美債收益率嚴重倒掛如何影響投資？

自美聯儲7月27日宣布加息以來，美債長短期收益率倒掛越加嚴重。截至8月3日，美債2年期收益率為3.1%，10期收益率為2.73%。2年期和10年期美債收益率利差已擴大至37個基點，為2000年以來新高。

美債倒掛或是美經濟衰退信號

長短期美債收益率倒掛，一直被視為美國經濟的“衰退風向標”。中國首席經濟學家論壇高級研究員蔡浩指出，以史為鑒，美債10Y-2Y(10年-2年)的扁平乃至倒掛可能是未來美國經濟衰退的信號。進入20世紀90年代以來，美國未來經濟衰退指標共出現四次快速上行，而在指標峰值出現前，均發生過期限利差倒掛現象。從歷史上的幾個階段來看，美債10Y-2Y期限利差的扁平化乃至倒掛，往往領先于美國經濟衰退指標峰值12-16個月，以此分析，美國經濟2023年進入衰退的概率較大。

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中國人民大學重陽金融研究院高級研究員賈晉京認為，短期美債走勢主要受技術因素影響，而長期美債收益率低于短期，說明投資者缺乏長期投資信心，也說明美國經濟的基本面非常不好了。“美聯儲加息是美國無風險利率上行，邏輯上債券利率也應該上行。但美債利率走高，實際上意味著美國資產在貶值，相當于美國市場本身是要萎縮的?！?/p>

美國商務部近日公布的數據顯示，二季度美國國內生產總值(GDP)按年率計算下降了0.9%，而一季度美國GDP同比下降了1.6%，連續兩個季度的負增長意味著美國經濟走向“技術性衰退”。

不過，中信證券首席經濟學家明明認為，美國還未步入實質性經濟衰退。美國經濟下行的廣度、深度、速度與持久度預計還未達到衰退程度。個人消費支出指標反映出當前經濟衰退風險很高，并且實際收入同比增速處于危險區間。但工業總體產出指數同比仍處于較高水平，反映出經濟衰退風險偏低。

對于利率倒掛問題，中國外匯投資研究院獨立經濟學家譚雅玲對中新經緯研究院說：“利差倒掛尤其是短期高于長期的話，解決美國的財政赤字問題是關鍵。”美國總統拜登曾表示，本財年美國聯邦赤字將大幅削減1.5萬億美元，并增強了短期融資力度。

東吳證券固定收益首席分析師李勇則表示，衰退發生前我們看空美債，美債長短端收益率會隨加息而上升，短端增速會快于長端；預計11月后美債收益率會小幅下降，且短端下降速度快于長端；而如果通脹回落、美聯儲弱干預，預測10年期美債收益率很難再有突破，倒掛期間將維持于2.5%-3.0%區間。

衰退預期如何影響美債投資？

譚雅玲還表示，債券收益率上升還可能意味著大家在拋美國的國債。而事實上，2022年以來，多國都在不同程度拋售美債。中國已連續六個月減持美債，5月所持美債12年來首次跌破萬億美元關口。日本最近3個月也在持續減持美債，比利時、盧森堡、瑞士等國也有所拋售。

不過，中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副研究員楊子榮強調，雖然多國持有美債規模在減少，但部分可能是持有的美債價值縮水，另有部分是到期后未繼續購買。

楊子榮解釋說，短期來看，美債收益率上行，意味著它的價格在下行，現在如果未到期拋售則可能面臨虧損。如果持有到期，則可以獲得以當時的利率計價的收益。

至于美國經濟衰退對投資美債的影響，楊子榮認為短期內風險不大。從投資收益層面看，當前中美利差倒掛，持有美債的收益在增加，這也吸引部分短期國際資本從中國的國債市場轉向美債市場。從政治層面來看，美國越來越無視基本的國際規則，濫用美元霸權，不排除在極端情形下會凍結他國持有的美債，這使得各國對于美債的政治信譽有所質疑。

從投資的角度而言，明明也指出，該減持還是增持美債是一個技術性的問題。當前美債利率在歷史上來看也是比較高的，收益相對比較可觀。實際上，當美債利率比較高的時候應該進行買入，然后在美債利率下行之后進行獲利了結，美債最好還是進行區間交易。

但是如果是從中國整個國家的角度看，譚雅玲強調，選擇短期美債應該不太可能，國家相對還是選擇長期美債為主，因為長期美債可能和國內宏觀調控是比較適宜的。

（文章來源：中新經緯）