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環球頭條：中金2023年展望被動元器件：供給擴張 消費電子和新能源需求共振

來源：證券時報 時間：2023-01-11 09:08:25


(資料圖片)

中金公司在研報中表示，展望2023年，我們認為：消費電子終端需求有望恢復，同時考慮到小尺寸被動元器件庫存壓力的逐步緩解，產業鏈有望從主動去庫存進入被動去庫存階段，基本面修復可期。此外，新能源需求可持續增長，鋁電解電容、薄膜電容和超級電容基本面繼續強勁，重點關注新產品升級和生產成本優化。

全文如下

中金2023年展望 | 被動元器件：供給擴張，消費電子和新能源需求共振

展望2023年，我們認為：消費電子終端需求有望恢復，同時考慮到小尺寸被動元器件庫存壓力的逐步緩解，產業鏈有望從主動去庫存進入被動去庫存階段，基本面修復可期。此外，新能源需求可持續增長，鋁電解電容、薄膜電容和超級電容基本面繼續強勁，重點關注新產品升級和生產成本優化。

摘要

2022年被動元器件板塊表現符合我們預期：薄膜電容和鋁電解電容受益于新能源，廠商業績同/環比持續增長，而MLCC、小尺寸電感、電阻以及晶振等小尺寸產品受消費類電子疲軟的影響，各廠商業績持續承壓。

我們認為不同于2022年薄膜電容和鋁電解電容一枝獨秀的結構性機會，2023年小尺寸產品亦有望受益于消費類終端需求的復蘇。自3Q22以來，小尺寸的庫存和原廠毛利率出現拐點性變化，相關廠商三季報存貨環比下降，考慮到毛利率降至歷史低位，我們認為小尺寸的周期低點信號逐步清晰，銷售反彈有望自23年Q2逐步走出趨勢。此外，我們認為新能源需求維持景氣，薄膜電容和鋁電解電容龍頭廠商業績有望繼續高增長，其中薄膜電容市場需重點關注電動車高壓平臺滲透，及龍頭廠商工藝升級帶動的毛利率改善；鋁電解電容需關注電費成本變化和汽車市場國產廠商份額的提升。

長遠來看，我們認為：2021年被動元器件市場總規模約300億美元，由大到小依次是MLCC、鋁電解電容、電感、晶振、電阻、薄膜電容和超級電容。MLCC為千億人民幣大賽道，國產廠商產能持續擴張，全產業鏈面臨國產化機遇；薄膜/鋁電解/超級電容受益新能源，增速引領行業；小尺寸電感隨消費終端穩健增長，國產龍頭廠商已占據全球主要份額，未來有望率先從元器件向模組產品延伸布局；晶振受益于物聯網和汽車電子的彈性較大。

風險

消費復蘇不及預期；新能源需求不及預期；擴產節奏不及預期。

責任編輯：

標簽： 鋁電解電容 薄膜電容 生產成本

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