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天風證券：水泥企業盈利改善值得期待 春季有望再次出現躁動行情

來源：證券時報·e公司 時間：2023-01-17 09:12:53


(資料圖片)

天風證券最新研報表示，近期地產政策面利好較多，均指向地產需求側，有望帶動房屋銷售企穩回升。當前水泥企業(以海螺為例)2022三季度毛利率幾乎是近20年最低水平，若需求超預期，則水泥價格或有較大修復彈性，因此2023年水泥企業盈利改善情況仍值得期待，春季有望再次出現躁動行情。

全文如下

天風·建筑建材 | 水泥：出貨好于去年同期，年后需求啟動值得期待

近期水泥行業動態：上周(1.09-1.13)水泥指數下滑0.65%，跑輸建材指數。1-11月水泥產量19.5億噸，同比下滑10.8%，11月單月水泥產量1.92億噸，同比下滑4.7%。上周全國水泥市場價格430元/噸，環比下滑3.2元/噸。價格下調地區主要是京津唐、江西和湖南益陽，回落20-50元/噸。1月上旬，隨著春節臨近，下游市場需求大幅萎縮，絕大部分地區企業出貨率降到10%-50%，企業陸續執行錯峰生產或停窯檢修，下周市場將進入休市階段，預計價格保持平穩為主。上周全國水泥出貨率高于22年春節前一周(22.1.28)16pct，或反映需求端仍有支撐，同時23年春節后復工時間更早，疊加供給端仍處于冬季錯峰，有望助推水泥價格快速修復。

核心觀點：22年水泥行業受需求下滑、競爭加劇等因素影響，利潤出現大幅回撤，近期地產政策面利好較多，均指向地產需求側，有望帶動房屋銷售企穩回升，保交樓有望使23年上半年竣工端基本面實現較大向上彈性的情況下，若銷售改善，則新開工端隨之改善的可能性較大，進而對水泥需求或有提振效果。而供給端收縮力度繼續加大，一方面行業總產能已經基本見頂，按照23年擬投建產能及對應置換產能計算，行業產能將凈減少1350萬噸；另一方面錯峰生產力度有望繼續加大：根據卓創資訊，22年水泥企業整體錯峰生產力度相比2021年有所增加，而從近期部分省份公布的冬季錯峰限產方案來看，大部分停產天數較21年也有增長的趨勢。當前水泥企業(以海螺為例)22Q3毛利率幾乎是近20年最低水平(僅比05Q1最低值高2.4pct)，若需求超預期，則水泥價格或有較大修復彈性，因此23年水泥企業盈利改善情況仍值得期待，春季有望再次出現躁動行情。

中長期看“雙碳”+“雙控”政策有望帶動行業供給格局進一步優化：a)政策要求2025年標桿產能比重超過30%，未來行業2500T/D及以下規模產能有望陸續退出，總產能將收縮8.6%以上。b)水泥行業未來有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業成本壓力，龍頭競爭優勢凸顯，有望通過兼并收購進一步擴張，話語權增強，價格中樞有望逐步抬升，另一方面通過骨料等業務打造第二增長極。當前水泥基本面與估值或均處于歷史底部區域，從股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投資性價比。

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標簽： 有望再次 天風證券 企穩回升

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