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國泰君安：不確定性的逆風來襲 倒春寒布局什么？

來源：國泰君安證券研究 時間：2023-02-27 16:14:27


【資料圖】

不確定性的逆風來襲，市場波動性預計將抬升。上證指數在3300點附近反復拉鋸，久攻不下，本周滬深兩市成交出現下降。與投資者當下對春季躁動偏樂觀的共識不同，我們認為下一階段股票市場的波動性將上升，預期回報與潛在風險已不再足夠吸引。股指如要在當前點位拉升，則需更強勁的需求和更有力的經濟政策，但該強假設易落空。更有可能出現的組合是，國內經濟和政策的預期變化趨緩，外部的地緣風險和擾動趨于上升，投資者風險承擔的意愿和偏好下降，由此市場難以長時間維持在一個狹窄的震蕩區間，股票價格的波動和調整的壓力將重新提升。值得注意的是，我們的年度股票策略觀點依然樂觀，N型走勢“?；仡^”，下一次系統性買入機會的信號或來自于債券利率對經濟恢復和通脹周期的確認，以及超額儲蓄真正意義上的釋放。

領先指標顯示需求擴張偏弱，并不如市場預期的強勁。近期經濟復蘇出現積極的信號，如企業的復工復產加速(截至2月21日全國施工企業復工率達86.1%，高于22年同期)、商旅活動回暖(酒店、機票漲價)、螺紋鋼表觀需求快速提升，一線城市二手房銷售回暖等。但是新增招聘貼數卻僅為2019和2021-22年同期均值的67.4%(而以往春節后是人力招聘快速上行期)，新房銷售也處于近三年以來的偏弱水平。從歷史上看招聘數量變化與消費和投資的增長密切相關，而以上數據和感觀上的背離可能預示著當下需求的恢復更多的是從低水平的回升，而非強勁的增量需求擴張。交易開工之后市場或需要重新校正需求預期的斜率。相對而言，通脹周期的回歸是更明確的線索。

倒春寒布局什么？關注地產后周期、漲價周期品與高增長成長反彈。1)節后地產二手房銷售回暖，推薦庫存處歷史低位、前期出清力度較大，本輪迎補庫需求的品種。推薦：家電/家居。2)關注周期品漲價品種。近期復工復產加速推進，經濟修復趨勢進一步明確帶來部分周期品漲價信號。除考慮內需占比較高、由于供給端產能受限、短期供需缺口帶來的價格彈性品種外，可關注臨近兩會前，由于對安全生產和環保的要求提升，可能造成部分工業生產領域產能收緊，從而引發的漲價線索。推薦：化工/煤炭/環保/油運/造紙。3)中期仍看好AI與蘋果MR創新周期，逢低布局TMT與機械設備。短期關注訂單交付加速、一季報有望超預期的部分新能源賽道以及受益于政策發力的國產裝備替代，推薦：光伏/儲能/風電/機械設備。

個股推薦：精選開工與漲價，掘金硬科技。1、節后訂單加速交付，量增價穩的新能源裝備等制造。看好風光儲(上能電氣/長盛軸承)、通用自動化(紐威數控/歐科億)、電網智能化(威勝信息)等。2、受益于需求復蘇，傳統行業開工與供需較緊的漲價周期品?？春媒姑?潞安環能)、工業金屬(明泰鋁業受益)、化工石化(寶豐能源，巨化股份受益)等。主題推薦：國產裝備/虛擬現實/國企改革/國貨消費。

風險提示：全球地緣政治的不確定性、國內宏觀政策的不確定性。

責任編輯：

標簽： 不確定性 機械設備 國泰君安

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