外資機構繼續看好A股！企業盈利改善推動市場上行 更多機構以特殊投資配置

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新年以來，A股市場表現強勁，近期在藍籌股的帶動下，市場又呈現出上行勢頭，滬指一舉突破3300點。作為市場的重要參與者之一，外資機構自去年底以來總體持續增配中國，對未來的走勢仍相當看好。

經濟復蘇為中國股市提供上漲基礎

景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭最新表示，中國國家統計局發布的2月份PMI數據遠超預期，表明經濟活動持續加速，各部門普遍實現廣泛增長。積極的數據證實了中國正在迅速恢復至疫情前的常態，為在春節后走勢稍弱的中國股市注入了一劑強心針。

“我預期，消費仍將是本年度中國增長的重要推動力。自疫情以來，中國家庭存款持續累積，值得關注這些超額儲蓄將被充分利用的程度。政策制定者可能會宣布將今年GDP增長目標定在5%左右，但我認為實際可能會超出這一目標?！彼f。

瑞士百達財富管理亞洲宏觀經濟研究主管陳東也認為，主要受消費反彈及固定資產投資回暖推動，相信今年中國經濟增長將達到5%的目標。中國官方制造業采購經理人指數(PMI)從1月的50.1%進一步升至2月的52.6%，高于市場預期。陳東稱，最新PMI數據符合該機構的觀點，即中國經濟反彈可能會在2023年提前完成。他預測，中國經濟增長勢頭在短期內將保持高位，并可能在二季度達到頂峰。

高盛全球投資研究部宏觀研究團隊日前在相關會議上提出，展望2023年，投資者一致認為在疫情清零政策結束后，中國經濟增長將恢復。盡管對于復蘇力度存在分歧，近60%的受訪投資者認為，今年中國GDP增速將恢復至5%-6%水平。同時55%的受訪投資者認為，中美關系將是影響宏觀經濟中期表現最重要的不確定因素。

企業盈利改善推動市場繼續上行

富達國際投資團隊指出，中國股市自去年10月開啟快速強勁反彈后，近期一直處于橫盤走勢。在富達國際看來這是暫時性的，企業盈利改善將有望取代低估值，成為下一階段市場反彈的主要推動力。像這樣周期性的股市反彈往往開始于投資者逢低買入，隨后則是為更長期復蘇增添動力的企業盈利改善。

數據顯示，A股今年以來持續震蕩上行，滬深300指數年內漲幅為6.69%，上證指數年內上漲7.74%。經歷2月下旬震蕩調整后，3月起市場又重拾漲勢。北上資金走向與市場高度擬合，3月1日至今3個交易日，累計成交凈買入達到98億元。

自去年10月末市場探底以來，12個月遠期市盈率(P/E)已經大幅上升了近40%，按市盈率平均漲幅(48%)作為參照，已接近近期歷史反彈峰值水平。然而接下來，企業盈利將成為未來股票收益的主要驅動力。因此，我們認為企業盈利增長將決定股市后續的發展軌跡。

當前，與其他地區不同的是，中國企業正受益于一系列有利因素，包括適度寬松的貨幣政策和財政政策，充足的貨幣供應量、處于歷史低位的抵押貸款利率，以及保持溫和的通脹。富達國際投資團隊稱。

企業也充滿信心。富達國際近期的分析師調查顯示，在全球主要經濟體中，今年中國或將成為勞動力市場增長最強勁、企業營收增速最快的國家。根據該機構對追蹤新訂單和成品庫存領先指標的監測，可以看到工廠已恢復運轉，而這將利好企業盈利。

盡管諸如地緣政治等全球風險依然存在，但富達國際預計這些大部分是短期的，不太會影響中國國內經濟復蘇步伐。消費者被壓抑的需求將繼續成為主要增長動力。在經濟前景向好的支撐下，對于感興趣的投資者來說，更重要的將是重點關注企業盈利。

更多投資者將中國作為特殊投資配置

“目前，中國經濟和市場規模已相當龐大，越來越多的投資者將中國視作一個特殊的投資配置，并為此投入大量的分析及投資資源。”趙耀庭表示。在他看來，中國有望在國際投資者的配置中跳出新興市場的標簽。

趙耀庭分析指出，按購買力平價基準計算，中國已成為全球最大的經濟體，名義GDP位居全球第二。中國有望在十年內成為全球最大的經濟體，不過，隨著人口增長態勢基本告一段落，中國的重點必須轉向通過科技創新及提高生產力實現高質量及可持續的增長。在傳統的經濟分析中，這些特征讓中國被視作一個新興市場。然而，從沒有哪個新興市場能對全球經濟產生如此之大的影響。中國的市場體量意味著其“新興市場”的標簽，不足以理解其投資格局。且指數提供者也正為此苦惱，中國在全球指數中的權重顯著偏低，而在新興市場指數內的權重卻異常之高。

券商中國記者在采訪一些國內私募時也發現，海外機構對配置中國市場的熱情依然高漲。近年來，又有新一批私募正在或計劃在海外設立分支機構，以滿足海外投資者的配置需求。

“或許，將中國從新興市場中剝離出來的最大理由，是中國非常獨特，需要自身特定的分析框架。在后疫情時代，來自不同投資時代的靜態標簽已不再適用。更準確的方式是實事求是地看待中國現況，即中國已近乎成為全球最大的經濟體，且擁有規模最大、程度最深、流動性最強且最為多元化的金融市場。同樣，對待新興市場，我們也應著眼于實際——其中覆蓋廣泛的國家及子資產類別，值得我們專注于其各自的優點?！壁w耀庭說。