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每日精選：國泰君安：中西藥品數據表現強勁 藥店景氣度持續

來源：國泰君安證券研究 時間：2023-03-17 08:55:35


(資料圖)

報告導讀

中西藥品1-2月數據表現強勁，藥店全年有望迎來客流恢復，業績改善有望持續。

摘要

中西藥品1-2月數據表現強勁，零售藥店景氣度持續。2023年1-2月全國中西藥同比+19.3%，雖相較2022年囤藥高峰時期12月39.8%的增速回落，但仍保持較為強勁的增長，且遠高于同期社零總額增速3.5%。預計新冠囤藥需求雖有減少，但疫后保健及常規用藥需求恢復。展望全年，零售藥店有望迎來客流提升及門店經營改善，內生復蘇邏輯強勢，疊加次新店占比達歷史新高，2023年業績有望持續改善。目前估值處于相對合理區間，政策邊際向好。

競爭格局分散，龍頭逆勢整合。藥店行業強者恒強，龍頭可形成良好正反饋，醫保/疫情/O2O/帶量采購等多重外部環境導致中小藥店經營壓力提升，龍頭有望逆勢整合。當前多省份仍處于群雄爭霸階段，龍頭上市藥店借助資本加持，潛在整合空間巨大。

藥店統籌支付范圍再次擴大，助力處方外流。定點藥店統籌賬戶可報銷范圍不斷增加，目前已擴容至醫保目錄內的品種均可統籌支付，有望為藥店帶來顯著增量，處方外流有望加速。處方藥銷售對藥店專業性提出更高要求，龍頭藥店更易滿足人員配備/專業設施等條件，憑借供應鏈優勢及合規經營優勢，有望率先承接外流處方。

藥店對個賬的依賴程度降低，統籌占比增加有望抵消個賬縮減。醫保個人賬戶存量資金仍較多，使用效率較低，預計個賬縮減邊際影響較低；改革后個賬可用于購買醫療器械及耗材，且可在家庭成員之間應用，對個賬進一步盤活。對藥店而言，統籌賬戶在藥店銷售收入中的占比正逐步提升，藥店爭取統籌，向專業化發展，統籌賬戶增加抵消個賬縮減邏輯有望逐步驗證。維持對益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂的增持評級，受益標的：漱玉平民、健之佳。

風險提示：門店擴張速度不及預期，處方外流進度不及預期。

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