全球即時看！中信證券：預計未來信貸增長仍維持較高景氣度 但增速較一季度將有所放緩

中信證券首席經濟學家明明表示，4月20日中國人民銀行召開新聞發布會，就2023年一季度金融統計數據有關情況答記者問。從中我們注意到幾個要點：受政策鼓勵、基本面修復及低息環境等因素推動，一季度信貸總量高增、結構改善；我國不存在長期通縮或通脹基礎；后續貨幣政策要“精準有力”，結構性政策工具“有進有退”。總體來看，預計未來信貸增長依然維持較高的景氣度，但增速較一季度將會有所放緩；對于債市，中長期仍具備配置價值，但寬信用態勢延續以及貨幣政策力度適度回擺的背景下，長端利率短期可能會維持弱勢震蕩調整的格局。

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全文如下

固收丨央行答記者問釋放了什么信號？

4月20日，中國人民銀行召開新聞發布會，就2023年一季度金融統計數據有關情況答記者問。從中我們注意到幾個要點：受政策鼓勵、基本面修復及低息環境等因素推動，一季度信貸總量高增、結構改善；我國不存在長期通縮或通脹基礎；后續貨幣政策要“精準有力”，結構性政策工具“有進有退”?？傮w來看，預計未來信貸增長依然維持較高的景氣度，但增速較一季度將會有所放緩；對于債市，中長期仍具備配置價值，但寬信用態勢延續以及貨幣政策力度適度回擺的背景下，長端利率短期可能會維持弱勢震蕩調整的格局。

4月20日，中國人民銀行召開新聞發布會，就2023年一季度金融統計數據有關情況答記者問。從中我們注意到幾個要點：

▍信貸“開門紅”順利收官：

信貸總量自開年后連續三個月保持同比高增態勢，結構上呈現出企業端持續高增、居民端邊際改善的特點。從貸款具體投向來看，制造業中長期貸款保持較高的增長水平，不含房地產業的服務業中長期貸款增速繼續加快。信貸高增有三重驅動力，其一，政策積極鼓勵信貸投放，國有大行積極發揮帶頭作用，部分銀行為響應指導，也加速開啟儲備項目。其二，經濟修復穩步推進，實體部門融資需求抬升。其三，貸款利率降至歷史地位，低息環境進一步抬升居民和企業的融資意愿。

▍我國不存在長期通脹或退縮的基礎：

3月CPI同比延續回踩而環比降幅收窄，PPI環比持平而同比延續低位運行。央行指出，經濟基本面和高基數等因素使得近期物價有所回落。考慮到二季度通常是豬肉需求旺季，且出行、旅游等接觸型服務業或存在更高的修復彈性，非食品項通脹與核心通脹環比或將轉正，我國不存在長期通縮或通脹的基礎，全年CPI可能呈U形走勢。

▍貨幣政策強調“精準有力”：

貨幣政策對于信貸的目標從 “總量有效增長”轉變為“合理增長、節奏平穩”，在追求融資提振的同時，也注重防范市場過熱帶來的金融風險。同時，4月央行小幅增量續做MLF，反映出流動性環境緩解后貨幣政策尋求穩健和平衡。另外，結構性貨幣政策工具在完成政策目標后會平穩有序退出，且未來將更多關注擴大內需、改革創新和防范化解風險等經濟重要領域，力度較疫情期間或將有所回調。

▍后市展望：

一季度經濟復蘇節奏超預期，在基本面改善以及企業和居民預期好轉的背景下，信貸及社融的增長將由依靠外部的政策刺激轉向依靠實體內生的融資需求，預計信貸增長依然維持較高的景氣度，但增速較一季度將會有所放緩。對于債市而言，中長期來看，國債依然具備配置價值。但是短期內，在信貸景氣度延續的背景下，如果貨幣政策缺乏進一步寬松操作，債市可能存在弱勢調整的傾向，利率或將震蕩運行。

▍風險提示：

央行貨幣政策不及預期；經濟復蘇節奏不及預期；銀行間市場流動性過快收緊；人民幣匯率超預期變化。