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國泰君安：充電樁高度景氣 零部件率先收益

來源：國泰君安證券研究 時間：2023-05-05 10:15:21


(資料圖)

充電樁零部件行業首次覆蓋，增持評級。補能缺口疊加補貼政策有望推動中美歐市場充電樁快速鋪設，充電樁的核心零部件充電模塊和充電槍成本占比分別為45%/20%左右，而磁性元器件決定了充電模塊的電氣性能，成本占比約為25%，充電模塊、充電槍和磁性元器件將深度受益于充電樁快速鋪設，并且兌現節奏將快于整樁。推薦及受益標的為：1）充電模塊，推薦歐陸通（300870.SZ）及通合科技（300491.SZ），受益標的為英可瑞（300317.SZ）；2）充電槍，受益標的為永貴電器（300351.SZ）；3）磁性元器件，推薦可立克（300491.SZ）及京泉華（002885.SZ）。

新能源汽車銷量高增加劇補能不足問題，補貼政策加速充電樁鋪設。2022年全球新能源汽車銷量超2500萬輛，同比增長超50%，然而充電樁建設相對滯后。2022年中國車樁比為2.5:1，但存在180萬臺充電樁需要滿足996萬輛新能源汽車補能需求的結構性不足問題，2021年歐美市場公共樁車樁比超過15:1。中美歐均推出補貼政策以加速充電樁尤其是公共直流充電樁鋪設，我們預計2023年中美歐市場將新增超700萬臺充電樁。

零部件收益兌現快于整樁，直流樁功率提升增加需求。充電模塊和充電槍是充電樁成本占比最高的兩個部件，合計占比達到60%-70%，磁性元器件是充電模塊的核心原件，下游充電樁廠商出貨量快速增長需要提前采購零部件，充電樁行業高景氣將率先體現在提部件需求上。隨著120kW直流樁成為公共充電樁主流，2022年新增公共直流充電樁已經達到162kW并將繼續提升，增加對充電模塊和磁性元器件的需求，推動液冷充電槍滲透率持續提升。

可靠性壁壘強化先發優勢，率先推出新產品的廠商有望構筑壁壘。下游充電樁廠商對充電模塊的可靠性要求較高，往往要求達到5年內故障率低于2‰或者7年內低于1%，模塊廠商通常需要5年時間以優化工藝來實現該可靠性要求，考慮到充電模塊擴產速度較快，產品經驗證的現有頭部廠商有望保持高市占率。而液冷充電槍和40kW以上充電模塊等新產品尚未實現大批量出貨，率先實現量產的廠商能夠提前驗證其產品可靠性，從而構筑可驗證的可靠性壁壘。

風險提示：新能源汽車景氣度下滑；大宗商品價格快速上漲。

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