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光大證券：負債端復蘇疊加“中特估”催化 保險板塊行情有望持續演繹_環球微速訊

來源：光大證券研究 時間：2023-05-17 09:12:41

事件：


【資料圖】

近日，上市險企陸續公布2023年1-4月保費收入數據，分別為：

1）人身險：中國人壽3573億，同比+4.0%；中國平安2222億，同比+6.0%；中國太保1083億，同比-2.9%；新華保險761億，同比-0.5%；中國人保917億，同比+2.7%。

2）財產險：平安財險1005億，同比+5.8%；太保財險715億，同比+16.0%；人保財險2047億，同比+9.5%。

點評：

人身險：負債端延續復蘇態勢，2Q部分險企NBV增長或有望提速

2023年1-4月上市險企人身險累計保費收入同比增速分別為：中國平安（+6.0%）>中國人壽（+4.0%）>中國人保（+2.7%）>新華保險（-0.5%）>中國太保（-2.9%），平安、國壽、人保延續年初以來的持續向好態勢，主要由儲蓄型產品需求持續釋放所貢獻，新華及太保仍然承壓，預計主要系公司推動躉交業務向期交業務轉變，承保規模下滑但利好長期價值增長。從4月單月看，保費同比增速分別為中國平安（+7.7%）>中國人保（+6.2%）>中國人壽（+5.6%）>新華保險（-2.0%）>中國太保（-5.7%），受季節性影響增速較3月均有所回落。

人保壽險長險新單增速轉正。從新單披露情況來看，2023年1-4月人保壽險期交新單同比增長17.0%至149億，增幅環比進一步提升7.6pct，其中4月單月同比大幅增長136.6%至18億，推動公司長險新單同比增長0.5%至335億，實現增速轉正。

展望2Q，渠道層面隨著各險企人力清虛接近尾聲，優增優育下代理人隊伍質態將不斷提升，同時銀保渠道也將受益于業務結構改善提升其價值貢獻能力；疊加產品層面預定利率下調預期下保本保收益的儲蓄型產品需求將持續高企，預計上市險企NBV增速有望維持較好增長態勢，同時部分險企NBV增速有望進一步提升。

財產險：單月保費增速整體有所放緩，但景氣度依然向好

2023年1-4月上市險企財產險累計保費收入同比增速分別為：太保財險（+16.0%）>人保財險（+9.5%）>平安財險（+5.8%）。從4月單月看，太保財險（+13.2%）>平安財險（+7.3%）>人保財險（+6.7%），增速較上月分別變動-0.6pct、+1.4pct、-5.0pct，整體有所放緩。其中，人保車險保費同比增長6.1%至211億，整體維持穩??；非車險保費同比增長7.4%至159億，增幅環比下滑7.0pct，主要系意健險在去年同期較高基數下同比下滑2.8%至64億，但農險在政策支持下同比增長17.2%至39億，形成較好支撐。

展望2Q，我們認為在汽車保有量確定性增長以及新能源車受下鄉戰略等政策推動可能帶來的新車增量貢獻下，車險業務景氣度有望延續；非車險業務也有望在政策支持和經濟預期改善下保持穩健增長，預計隨著頭部險企不斷提升費用管控水平、加強風險控制能力，疊加準備金的提前充分計提，COR有望維持穩定，規模效應下頭部險企的優勢將更為凸顯。

風險提示：保費收入不及預期；資本市場大幅波動；利率超預期下行。

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