中信建投：下半年醫療終端需求持續修復-環球關注

中信建投證券研報認為，下半年醫藥行業重要看點為醫療終端需求持續修復。2023年2月以來，我國醫院診療量逐步恢復，上市公司一季報也反映出終端恢復態勢良好。預計在低基數效應下，二季度到四季度我國醫院診療量同比增速將有較好恢復。下半年看好：1）處方藥：技術驅動，創新升級；政策觸底，傳統轉型。2）醫療器械：圍繞院端復蘇、政策出清及格局變化，精選結構機會。3）醫療服務：看好眼科及嚴肅醫療等細分賽道。4）中醫藥產業鏈：小荷才露尖尖角。

全文如下

醫藥大健康2023年中期投資策略：復蘇、創新、中醫藥，三箭齊發

(資料圖片)

下半年行業重要看點：醫療終端需求持續修復。2023年2月以來，我國醫院診療量逐步恢復，上市公司一季報也反映出終端恢復態勢良好。預計在低基數效應下，23Q2-Q4我國醫院診療量同比增速將有較好恢復。下半年看好：1）處方藥：技術驅動，創新升級；政策觸底，傳統轉型。2）醫療器械：圍繞院端復蘇、政策出清及格局變化，精選結構機會。3）醫療服務：看好眼科及嚴肅醫療等細分賽道。4）中醫藥產業鏈：小荷才露尖尖角。

核心要點

下半年我們看好什么：

預計23年下半年國內診療量將會持續復蘇。此前醫療機構經營受疫情影響明顯，2023年2月以來，我國醫院診療量逐步恢復，上市公司一季報也反映出終端恢復態勢良好。預計在低基數效應下，23Q2-Q4我國醫院診療量同比增速將有較好恢復。

處方藥：技術驅動，創新升級；政策觸底，傳統轉型。技術創新驅動藥物形式變化，ASCO眾多企業發布最新進展，多個國產雙抗、ADC、免疫療法及細胞療法數據值得關注。從治療領域來看非腫瘤領域百花齊放，減重成為重要增長極。政策信號見底，集采風險逐步釋放，創新轉型的仿制藥企走向估值正循環。

醫療器械：圍繞院端復蘇、政策出清及格局變化，精選結構機會。醫療設備：醫療新基建維持高景氣，看好內鏡、康復和設備上游投資機會。高值耗材：集采推動上市公司戰略調整，關注集采落地品種業績拐點。IVD：關注常規診療復蘇及政策落地。低值耗材：國內受益診療量恢復及產品升級，海外受益大客戶訂單的持續獲取。

醫療服務：看好眼科及嚴肅醫療等細分賽道。2023年終端需求持續修復，眼科醫療服務彈性較大

中醫藥產業鏈：小荷才露尖尖角。供給側：中藥注冊管理專門規定出臺，促進行業長期高質量發展；中成藥集采穩步推進，整體進度符合預期；基藥目錄調整在即，中藥品種有望受益；支付端：政策春風持續加碼，醫保大力支持中醫藥傳承創新發展。

其他看好方向。合成生物學；醫療新基建；CXO行業的長期投資機會；藥店；關注集采政策接近出清的公司。

風險提示

藥械招采政策嚴于預期、行業競爭激烈程度強于預期、創新藥及器械審批進度不及預期，疫情變化難以判斷。行業政策風險：因為行業政策調整帶來的研究設計要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫保報銷范圍及比例變化等風險。研發不及預期風險：新藥和器械在研發過程中，存在臨床入組進度不確定、療效結果及安全性結果數據不確定等風險。審批不及預期風險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化等因素導致的審批周期延長等風險。新冠、流感等疾病變化反復；我國是人口大國，脆弱人群數量多，地區發展不平衡，醫療資源總量不足，一些地區的疫情還有一定規模。受病毒變異和氣候因素影響，新冠、流感等如若反復，可能對各企業經營產生影響。