【獨家】華泰證券：“AI+教育”C端潛力或更優

華泰證券指出，AI技術在教育行業的主要落地場景包括B端教育信息化和C端智能學習硬件。B端市場規模可觀但增長空間相對有限；由于B端業務對渠道和客戶資源依賴性較強，目前競爭格局呈現地域性強、極度分散的特點。C端面向受眾廣且正經歷智能化升級，增長潛力大；市場參與者包括傳統教育硬件廠商和教培轉型企業，行業格局尚未穩定，部分公司正加快布局教育AIGC應用以贏得先發優勢。

全文如下

華泰 | 教育：“AI+教育”C端潛力或更優

AI技術在教育行業的主要落地場景包括B端教育信息化和C端智能學習硬件。我們認為B端市場規?？捎^但增長空間相對有限；由于B端業務對渠道和客戶資源依賴性較強，目前競爭格局呈現地域性強、極度分散的特點。C端面向受眾廣且正經歷智能化升級，增長潛力大；市場參與者包括傳統教育硬件廠商和教培轉型企業，行業格局尚未穩定，部分公司正加快布局教育AIGC應用以贏得先發優勢。

(資料圖片僅供參考)

核心觀點

AI+教育落地場景：C端智能硬件增速或優于B端教育信息化

我們認為AI技術在教育領域的落地場景大體可以分為B/C兩端。B端主要應用于學校教學活動信息化建設，市場規?；蛴?024年達到5,524億元，但隨著教育信息化基礎設施的逐漸完善，2019年我國城市校均網絡多媒體教室覆蓋率已達96.4%，2020年全國校均多媒體教室覆蓋率已達96.1%，因此我們認為B端覆蓋率提升空間已比較有限。另一方面，智能學習硬件致力于利用AI技術為學生打造個性化的自主學習體驗，是教育AI落地C端的主要場景，弗若斯特沙利文預計26年其國內市場規模有望超700億元，其中學習機市場規模有望達261億元，23E-26E CAGR分別為16.9%/15.2%。

學習機是C端最主流產品，AI精準度和內容質量或是差異化發展主線

我們認為當前學習機產品的差異化主要體現在AI功能的精準度和內置學習資源的質量（包括內容適用的年齡段和學科范圍、資源豐富度、是否獨家內容、是否可持續更新等）?？紤]到市場參與者的競爭優勢差異，我們認為未來AI學習機的發展方向可能分為兩大路線：一類是“技術為王”路線，適用于AI技術儲備深厚的廠商，通過持續增加和優化AI功能的方式來提升產品競爭力；另一類是“內容為王”路線，憑借優質內容沉淀鎖定粘性用戶。

風險提示：自研大模型進展緩慢或效果不佳，智能硬件銷售不及我們預期，競爭加劇，新品爬坡拖累短期利潤率。

正文

“AI+教育”C端潛力或優于B端

B端：教育信息化覆蓋率提升空間或比較有限，渠道依賴性強

教育AI在B端主要應用于學校教學活動信息化建設，相關經費主要來自穩定增長的教育信息化財政預算。據財政部，2012—2021年國家財政性教育經費累計投入33.5萬億元，年均增幅8%。根據2011年6月國家教育部發布的《教育信息化十年發展規劃（2011-2020年）》，各級政府在財政性教育經費中列支教育信息化的經費不得低于8%。我們據此估計，2013-2021年我國教育信息化經費投入從1,959億元增至3,667億元，年復合增長率約為 7.9%。考慮到2012-2020年財政性教育經費穩定占據全國教育經費合計的約80%，我們據此測算，2013-2021年我國教育信息化整體市場規模從2,429億元增至4,532億元，并將于2024年達到5,524億元。

教育信息化2.0時代，B端覆蓋率提升空間已比較有限。經過2000-2018年的教育信息化1.0時代的“校校通”“三通兩平臺”等基礎建設，我國大部分中小學已基本完成計算機網絡搭建和教學硬件的普及。據艾瑞咨詢，2020年我國校均多媒體教室數量占教室總數量達96.1%，未來增量空間主要來自存量教室的設備保有量提升及設備更新換代。

B端業務對渠道依賴性較強，目前市場呈現地域性強、極度分散的競爭格局。由于教育信息化預算配置及采購安排主要由各地教育主管部門確定，企業跨區域拓展客戶的難度較大，因此目前行業內呈現區域強者恒強、但整體高度分散的競爭格局。據我們統計，2022年A股主要教育信息化公司的教育業務營收合計大約在200億元上下，市占率合計約4%，行業內絕大多數市場參與者規模較小。

C端：以AI學習機為代表的智能硬件或有較大增長潛力

智能學習硬件是教育AI落地C端的主要場景，26年市場規模有望超700億元。教育AI在C端的應用場景集中在以學習機為代表的新型智能學習硬件，通過對傳統學習硬件進行智能化升級，利用大數據和AI技術，為學生量身打造精準的、個性化的學習方案，從而提升學生自主學習的效率和體驗。據讀書郎招股書援引的弗若斯特沙利文預測，2022年國內C端智能學習硬件市場規模合計約為397億元，其中學習機市場規模約為148億元，2026年分別有望增至741億元/261億元，23E-26E CAGR分別為16.9%/15.2%。

學習機是C端教育智能硬件最主流的產品類型。學習機（又稱學生平板）通常覆蓋小學至初中甚至高中的全科學習內容，用戶生命周期長，客單價高（千元以上），且搭載較為豐富的軟件和學習資源，用戶為增值服務付費的意愿較強，是目前最主流的教育智能硬件產品。據艾瑞咨詢，學習機占教育智能硬件總體市場份額在30%以上（截至22年9月），在購買過教育智能硬件產品的家長中，近七成選擇購買學生平板，遠高于選擇其他品類的家長占比。我們觀察到大部分傳統教育硬件廠商及教培轉型公司紛紛推出了AI學習機產品，此外，部分公司在第二梯隊產品中（點讀筆、兒童智能手表、掃描筆、智能作業燈）也有布局。

教育企業加速布局垂類AIGC應用，或率先應用在學習機等智能硬件上。近期，多家教育公司相繼透露了AIGC技術應用的最新進展。

我們認為C端智能學習硬件面向受眾廣、交互頻率高、數據量大，且產品技術門檻和AI準確率要求相比大型工業級產品標準來說更低，因此AIGC技術在學習機等硬件產品上相對容易落地。

AI精準度和好內容是學習機兩大關鍵競爭要素

根據艾瑞咨詢調研，家長選購教育智能硬件產品時最看重的三個維度是產品功能、教育內容、護眼設計。我們觀察到當前市面上主流AI學習機產品基本均已搭載AI知識圖譜、AI口語和聽寫助手、拍照批改作業等常見功能，校內課程同步學和拓展閱讀等內容資源，以及智能護眼設計，因此在基礎產品設計上差異并不大，而本質上的差異性主要體現在AI功能的精準度和內置學習資源的質量（包括內容適用的年齡段和學科范圍、資源豐富度、是否獨家內容、是否可持續更新等）。我們以科大訊飛、學而思、有道三個品牌的最新機型作為不同價位的代表產品，對其產品核心功能進行梳理。

AI技術和獨家內容或是學習機差異化發展的兩條主要路線

目前學習機市場的參與者既包括技術沉淀深厚的教育硬件廠商，也包括教學經驗和內容積淀豐富的教培轉型企業?？紤]到不同市場參與者的競爭優勢差異，我們推測未來AI學習機產品路線可能向兩個主要方向差異化發展：一類是“技術為王”路線，適用于AI技術儲備深厚的廠商，通過持續增加和優化AI功能的方式提升學習機產品的競爭力，未來盈利模式可能以功能付費為主、內容資源付費為輔；另一類是“內容為王”路線，憑借獨家優質內容鎖定粘性用戶，未來盈利模式可能以內容資源付費為主，功能付費為輔。

風險提示

自研大模型進展緩慢或效果不佳：大模型的研發涉及大量的參數、較為復雜的技術架構、較長的訓練、調試和部署周期以及較為充足的資金能力，因此自研大模型的進度和使用效果存在較大不確定性。

智能硬件銷售不及我們預期：由于替代產品出現或學習方式改變，智能學習硬件的市場滲透率增長或低于我們預期。智能學習硬件和非K-12課程的消費者支出均可能受到經濟增長放緩和家庭收入增長放緩的不利影響，從而導致市場滲透率增長下滑。

競爭加劇：AI+教育行業市場參與者眾多、技術更新較快，競爭激烈。如果公司未能及時響應技術革新和用戶偏好帶來的變化，可能會導致市場份額減少。

新品爬坡拖累短期利潤率：學習機等新產品由于推出時間不長，短期內規模效應和利潤水平尚不及公司其他成熟業務或產品，因此爬坡期間可能拖累公司整體利潤率。