觀點 | 棉花基本面較強 預計震蕩偏強運行概率大

2022年11月份至今，鄭棉主力走出了明顯的V型走勢，整個上漲趨勢大致分為三個階段。

第一階段為去年11月份至今年2月初，在疫情放開下，市場對于未來的消費預期向好背景下，期棉從12300漲至15400附近，漲幅達25%。

第二階段為今年2月初至3月底，在美聯儲加息以及美國銀行業危機的影響下，商品市場整體下行，加之國內服裝出口消費訂單不及預期，期棉價格也從高點跌至14000元附近，跌幅達9%。

(相關資料圖)

第三階段為今年4月初至今，美聯儲放緩加息步伐，海外風險事件同時緩和，加之3月出口數據和下游零售數據的超預期，國內外棉花種植面積下滑以及減產的預期下，期棉再次迎來上漲，期價從14000附近漲至17000附近，漲幅達21.5%。

02棉花季節性規律及近期上漲主要因素

通過對棉花的歷史數據做統計，統計時間段為自白糖上市以來2021年年中，數據來源于價格指數，通過觀察統計中的數據，得到如下規律性現象：

從圖中我們可以看到，每年的4月、12月是上漲概率最大的月份，但其中也有一定不同的地方，從數據顯示，4月一般來說上漲幅度大于12月，但是12月的上漲概率大于4月，各有特點。

接著，3月份是下跌概率最大的月份，下跌的幅度往往也是最大的。

除了上述比較特殊的月份之外，1月往往也是偏向于上漲的月份，只是上漲幅度算大，7月和8月是偏向于下跌的月份，但跌幅也不算大。

其他的月份相對沒有太特別之處，漲跌的概率差不多。

總的來說：

1.棉花的4月，12月上漲概率最大，4月往往漲幅最大，12月往往上漲概率最大。4月份上漲主要在于夏季服裝需求，而12月上漲主要在于節假日需求

2.棉花的3月下跌概率最大，是消費淡季，并且下跌的幅度往往也最大。

3.棉花屬于農產品。有明顯的季節性規律。

從棉花去年11月至今的三階段走勢也基本符合季節性規律，第一階段，年底偏于上漲，第二階段正好在3月份下跌，第三階段在4月季節強勢下再次開始上漲。

而目前即將進入7月和8月份，歷史上是稍微偏弱的月份。近期棉花除了季節性因素以外，主要原因還在于以下幾點：

1、主產區種植面積和產量雙減

美國方面：22-23年度由于美國主產區德州受到了高溫干旱的天氣影響，棄耕率較高，達到了47%左右，所以去年美棉的收獲面積和產量都下滑的十分明顯，但是受到大環境和減產的雙重影響，美棉的出口和消費也同步下滑，因此期末庫存最終并未出現大幅減少的情況。而在今年的種植期，在播種期間棉花較高的種植收益的影響下，主產區德州的播種面積大幅增加26.4%。USDA 3月公布的意向種植面積報告預計新季棉花種植面積將大幅下降18.2%，新年度的預期種植面積為1125.6萬英畝，同比減少250.6萬英畝。此外消費和出口均有所上升，分別為48萬噸和294萬噸，最終期末庫存同比小幅下降4萬噸到72萬噸，整體來看美棉新年度供應略顯緊俏。

中國方面：22-23年度得益于較高的單產，本年度棉花實現了豐產，USDA也是給出了668萬噸的產量數據。消費方面795萬噸相較去年恢復明顯，但是在新疆棉禁令的影響下，出口量也下滑至148萬噸。得益于豐產的加持，年度呈現了小幅累庫的局面，期末庫存為859萬噸。從新年度預測數據來看，同樣由于種植收益價差的影響疊加響應推動新疆棉向生產保護區集中政策的加持，本年度新疆棉種植面積減幅明顯，目前來看，進入6月后，新疆將面臨持續的高溫天氣，新季棉花減產預期仍存，后期需持續關注新疆天氣的變化。消費端由于疫情放開之后的緩慢復蘇，預期向好，USDA也是給出了816萬噸的消費預測數據，較前兩年漲幅明顯。整體來看，受到產量下滑和消費復蘇的影響，我國新年度棉花供應偏緊，期末庫存預期為835萬噸，較前一年度減少24萬噸。

印度方面：22-23年度533萬噸的產量較前一年度相比變化不大，但是消費和出口均下滑明顯，這一方面是受到了宏觀層面的影響，另一方面在于印度本年度上市進度較為緩慢，上市量并未達到預期，雖然近期上市量有所加快，但仍有棉農惜售，CAI后期仍有可能對本年度棉花產量進行調整。從USDA給出的23-24年度預測數據來看，印度棉供需兩端均有小幅上升，產量預計為555萬噸，同比增加22萬噸；消費預期533萬噸，同比調增32萬噸；出口預期52萬噸，同比上漲22萬噸。最終期末庫存也是給到了230萬噸，僅比去年增加了2萬噸，整體來看印度新季供需格局變化不大，但是后期需持續關注其生長期時的天氣變化。

03后市行情判斷

開年來文華指數震蕩之后就一直下跌，近期雖然短暫企穩，但整體大趨勢轉空，而農產品指數也呈現震蕩偏空運行。但在整個商品市場走弱的背景下，棉花反而逆勢大漲。

今年，在國內服裝出口數據好于預期和人民幣持續貶值的雙重影響下，國內棉花價格走勢也明顯強于外盤。

從日K分析來看，目前上漲趨勢仍然十分明顯，短期17000是近期壓力，關注能否進一步突破此壓力區。

總結：

供應端，棉花主產區中國和美國都出現種植面積大幅下滑，新疆棉的減產幅度還需要進一步觀察，7月份還面臨高溫天氣影響，不排除減產幅度超預期。需求端，從國內公開數據顯示，今年3-4月份服裝零售數據好于預期，處于相對較高水平。棉花基本面較強，預計繼續保持震蕩偏強運行概率大。

風險點：整體商品市場處于空頭趨勢中，對棉價形成拖累，7、8月往往是偏弱月份，天氣對新疆棉的影響程度還有待進一步觀察。