卓創資訊：三季度玉米價格或先揚后抑 但漲幅有限

當前華北地區小麥購銷如火如荼，而玉米購銷進入青黃不接時期。另外，今年降雨天氣導致小麥質量下降，芽麥增多，小麥替代飼料玉米的預期數量增加，4月以來玉米價格整體呈現下行走勢。三季度飼料玉米需求或持續下降，但隨著供應下降以及成本支撐，預計玉米價格或先漲后跌，但漲幅有限。

二季度飼用需求疲弱，玉米價格重心下移

進入二季度，國內玉米價格延續一季度的下跌趨勢，5月下旬開始反彈。進入6月份，玉米有效供應量降至低位，但價格仍處年內低谷，主要原因是飼料小麥進入市場，擠占部分玉米飼料需求，華北玉米價格上漲動力不足，東北玉米漲價之后成交量也逐步下降。據卓創資訊數據統計，截止到6月13日，全國玉米均價2691.69元/噸，較上月同期上漲0.47%，較去年同期下跌3.74%。從影響因素來看，需求疲軟以及替代品小麥的使用增加，是導致玉米價格下跌的關鍵因素。

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二季度深加工玉米需求不斷增加，飼料需求不斷減弱，總需求呈現下降趨勢，利空玉米價格。隨著4月份陳小麥價格不斷下跌，飼料企業開始采購陳麥替代部分玉米，5月中旬以后湖北以及河南、安徽小麥上市，芽麥數量遠超預期，進一步增加了飼料小麥對飼料玉米的替代量。據卓創資訊數據監測，5月份飼料玉米用量1200萬噸，較4月減少160萬噸。

三季度飼用小麥價格優勢明顯，替代預期進一步增加

5月底以來，河南、安徽、江蘇小麥陸續上市，因收割時期的陰雨天氣影響，小麥質量有所下降，芽麥數量增加，但總體毒素相對較低，華北及南方飼料企業采購飼料小麥意向較高。從下表中可看出，飼料玉米到廠價整體較飼料小麥到廠價高340-500元/噸，飼料小麥價格優勢明顯。另外，卓創資訊調研了解，華北黃淮地區芽麥數量預期超過2000萬噸，根據目前芽麥價格以及飼料企業替代加工情況評估，預計芽麥替代飼料玉米至少維持到10月份，飼料玉米用量將繼續下降，對玉米價格產生一定壓力。

存儲成本對玉米價格支撐較強

截至6月初，除個別大型糧貿集團庫存相對充足外，東北和華北產區玉米余糧剩余不多，東北地區貿易商存糧多數不足3000噸，貿易糧占比在20%左右。華北地區以購銷小麥為主，基層貿易商玉米余糧基本見底，少數貿易商玉米庫存基本維持在500噸以內，貿易糧剩余庫存占比在10%左右?？傮w來看，華北和東北產區余糧較去年同期減少2000萬噸左右，去庫進度加快將支撐玉米價格。

從成本來看，卓創資訊調研數據顯示，華北、東北部分存糧貿易商當前出貨成本仍然低于前期收購成本80-120元/噸，貿易商或有一定的挺價心態，對玉米價格或托底作用。

供需格局寬松，三季度玉米價格或先漲后跌

隨著飼料小麥大量入市，預計三季度終端飼料及養殖企業玉米需求下降明顯，飼用玉米消費逐步減少，而深加工需求變化幅度不大，總消費量亦呈下降趨勢。卓創資訊預計三季度玉米月均總消費量或維持在1550萬噸左右，再加上企業庫存1130萬噸，供應量由7月份的7200萬噸降至9月份的5480萬噸左右。截至9月底，預計本年度玉米剩余量在2700萬噸左右，處于近三年以來的最高水平。

分階段來看，6月份因短期供應偏緊，玉米價格小幅上漲；7月份進口玉米補充市場，以及需求疲軟，玉米價格或弱勢整理，波動幅度有限；8月份隨著小麥購銷活躍期結束以及成本支撐下，玉米價格或再度小幅上漲；9月份進入新糧上市季，玉米價格或季節性走弱。

綜上所述，根據供需以及成本驅動邏輯，三季度需求疲軟以及替代品充裕將成為利空玉米價格的關鍵因素，存儲成本提升或助推玉米價格小幅上漲。預計三季度玉米價格先漲后跌，上漲空間有限。