華泰證券：診療修復提速有望帶動相關企業2Q業績提速 天天微資訊

華泰證券研報表示，我們預計在2Q23醫保支付、診療修復的加速向上帶動下，2Q23相關企業盈利有望邊際提速，并有望延續至3~4Q：1）2022年因防控致診療低迷，2/4Q低基數效應更為突出；樣本地區（深圳、重慶等）4-5M23診療人次同比增加16%~38%；疊加醫?；鹬С鎏崴?，預計2Q23診療呈現強復蘇；2）1Q23院端診療帶動相關板塊業績復蘇，2Q有望繼續兌現。建議關注去年同期受損較重的慢病處方藥，與手術量相關的麻醉鎮痛、血制品、器械等，及消費醫療相關的眼科、器械、中醫診療等板塊。

全文如下

華泰 | 醫藥：醫保支出提速，診療修復可期

核心觀點

(資料圖片)

醫?；穑?Q23醫保支出有望提速，院端診療或強勁復蘇

疫情防控之下2020~22診療相對疲軟，推動醫保結余不斷創歷史新高（2022 4.3萬億），但醫保支出降速亦使下游企業業績增長承壓。伴隨外部因素擾動消除，1-5M23醫保支出同比+24%（收入同比+8%），暗示居民診療的強勁復蘇，我們預計全年醫保結余率有望回歸至15-17%，累計結余有望達近4.8萬億，龐大的支付容量有望成為下游企業中短期業績成長的堅實基礎。鑒于2Q23醫保支出有望提速（4-5M23同比+25%），預計去年同期受損較重的慢病處方藥，與手術量相關的麻醉鎮痛、血制品、器械等，消費醫療相關的眼科、器械、中醫診療等板塊業績有望邊際提速。

醫保支出：支出邊際提速，診療修復可期

我們認為2023年有望成為醫保支出的復蘇之年：1）2015~2019醫保支出CAGR 21%，診療人次CAGR 5%；2020~2022疫情期間診療人次CAGR 2%，壓制醫保支出明顯降速至5%（不考慮新冠疫苗及檢測支出）。我們認為2023年局面有望出現轉折，醫保局數據顯示1-5M23醫保支出同比+24%，其中1-3M、4-5M分別+22%、25%，暗示診療需求的快速復蘇、2Q復蘇更為強勁，我們預計診療復蘇有望驅動全年醫保支出有望快速增長。

醫保結余：結余率或將回歸常態，支付景氣度有望持續

伴隨診療需求修復，我們預計醫保結余率有望回歸合理區間，2023年累計結余有望近4.8萬億元：1）醫保收入保持穩健增長：2018~2022醫保收入CAGR 9%，1-5M23同比增長8%，23~25年有望保持穩??；2）診療修復有望帶動結余率回落：不考慮醫保減征及新冠相關支出，2020~2022經調整醫保結余率為21/22/21%，遠高于歷史合理區間（2015~2019為15%~20%，均值17%）。1-5M23醫保結余率已同比回落，我們預計全年醫保結余率有望回歸15%~17%，當期結余在5000-5700億元，累計結余有望近4.8萬億元，支付容量仍然非?？捎^，中短期的支付景氣度有望延續。

診療修復提速有望帶動相關企業2Q業績提速

我們預計在2Q23醫保支付、診療修復的加速向上帶動下，2Q23相關企業盈利有望邊際提速，并有望延續至3~4Q：1）2022年因防控致診療低迷，2/4Q低基數效應更為突出；樣本地區（深圳、重慶等）4-5M23診療人次同比增加16%~38%；疊加醫保基金支出提速，預計2Q23診療呈現強復蘇；2）1Q23院端診療帶動相關板塊業績復蘇，2Q有望繼續兌現。建議關注去年同期受損較重的慢病處方藥，與手術量相關的麻醉鎮痛、血制品、器械等，及消費醫療相關的眼科、器械、中醫診療等板塊。

風險提示：政策變動的風險；診療修復不及預期的風險。