醫藥板塊要否極泰來了嗎？

8月底以來，陰霾了很久的醫藥板塊開始有所回暖，關于醫藥反腐，官方也有了一些“糾偏”的聲音。

本周一，申萬醫藥生物指數更是大漲2.62%。(數據來自wind，2023/9/13)不少小伙伴來問廠長，醫藥板塊要否極泰來了嗎?現在應該重點關注哪些子行業的投資機會?

(資料圖片僅供參考)

廠長找了7個大家普遍比較關注的醫藥板塊問題，專門去請教了中歐基金的醫療研究團隊，為大家一一解答，快來看看吧。

問題預覽：

Q1：醫藥集采對行業各環節的影響如何?

Q2：在推動關鍵領域“自主可控”大趨勢下，醫藥行業哪些環節值得關注?

Q3：國內醫藥企業的“國際化”之路進展到哪一步了?闖關有哪些關鍵點需要突破?

Q4：CXO行業的重點關注點有哪些?

Q5：創新藥的投資邏輯是什么?

Q6：國產創新藥發展到哪一步了?

Q7：今年大火的人工智能在醫藥上有哪些應用?

Q1: 醫藥集采對行業各環節的影響如何?

中歐醫療研究團隊：

過去最早幾輪集采對行業的商業模式有比較大的影響，促使行業從以渠道為壁壘轉型向以成本、技術創新為壁壘。在診療需求長期可持續、老齡化加劇、醫?？刭M的大背景下，集采政策是醫療體系頂層設計的重要組成部分。最近幾輪藥品和器械集采的價格降幅比較穩定。

未來看，支付向更有療效、更有性價比、臨床更需要的產品和服務去傾斜。對行業各環節來說，也都是往創新、高效的方向轉型。比如，上游CXO進一步提高服務效率、更多做新分子和新技術布局;中游生產企業一方面具備生產優勢的國產企業通過集采獲得了市場份額的提升，同時研發管線進一步往更創新的產品布局、運營銷售也更加合規;流通企業一方面集中度提升、另外也在探索創新業務模式，體現技術勞務價值的醫療服務項目有調價空間，等等。

Q2: 在推動關鍵領域“自主可控”的大趨勢下，醫藥行業哪些環節值得關注?

中歐醫療研究團隊：

中國醫藥產業經過多年發展，在仿制藥、低值耗材等領域國產化率較高，但在創新藥、部分高值耗材、大型設備等領域國產化率較低，甚至個別高端制造如質譜儀等國產化率低于15%，這些關鍵領域正在陸續取得突破。

比如，在大型影像設備和制藥裝備領域中，CT、MR等中大型影像設備是現代醫療檢測必需，過往由于性能差距大，基本都是采購進口，現在部分國產企業已經能實現主要核心零部件到整機自產，市占率快速提升。

質譜儀國產化率數據來源廣發證券，統計時間為2022年全年。

Q3: 國內醫藥企業的“國際化”之路進展到哪一步了?闖關有哪些關鍵點需要突破?

中歐醫療研究團隊：

國內醫藥產業的國際化之路其實也可以理解為產業發展之路，在不同細分領域伴隨產業鏈附加值和技術難度提升、國際化難度逐步提高。

過去，中國依靠成本優勢先在藥品的中間體和原料藥、低值耗材領域開始參與國際競爭，逐步擴大在全球的市場份額;現在，中國企業更多打磨自身技術，同時在法規監管政策上快速與國際接軌，在高價值鏈領域逐步取得國際突破，如創新藥、創新器械設備領域等。

Q4: CXO概念板塊一直比較活躍，該行業的重點關注點有哪些?

中歐醫療研究團隊：

“CXO”是指在新藥研發過程中，為藥企或科研機構提供生產藥品所需技術工藝開發、原料藥及中間體的生產、制劑生產等一系列研發服務的企業。具體而言，行業關注點主要包括以下方向：

(1)管理能力提升：通過運營能力提升進一步幫助客戶降低研發生產成本，和海外同行比、以及和客戶藥企自身比都具備一定優勢;

(2)創新能力拓展：對于創新前沿技術服務能力的領先布局，在新分子業務上市占率領先，在新治療領域上取得突破時伴隨終端產品放量獲得持續增長。

Q5: 創新藥的投資邏輯是什么?

中歐醫療研究團隊：

創新藥投資的底層邏輯是需求總量的不斷增加和疾病譜的變遷，主要有兩條主線：“做好藥”和“賣好藥”。

(1)“做好藥”是創新藥投資的科學屬性，就是圍繞患者的真實臨床需求(比如沒有藥可以治療的疾病，現有藥物療效不足或者安全性欠佳或者使用不便)開發新的靶點&新的機制、能夠滿足患者需求的更好藥物，同時也是創新藥標的選擇的核心邏輯;

(2)“賣好藥”是創新藥投資的商業屬性，創新藥的市場潛力(潛在銷售峰值)是投資關注的核心指標之一，當企業通過自身銷售能力建設或對外授權，把藥物的品性傳遞給醫生和患者、將藥物的價值轉化為商業價值，企業實現創新研發-商業化-盈利反哺研發的完整商業模式，創新藥標的才具備長期成長價值。

Q6: 不再只是made in China，國產創新藥發展到哪一步了?

中歐醫療研究團隊：

中國制藥行業經歷了仿制藥、Me-too/Me-better仿創藥、創新藥幾個大的發展階段，目前正處于由快速仿創向真創新的蛻變，國際化也初見端倪。

早期制藥行業主要是仿制進口過專利期品牌藥，品種集中在抗感染、心腦血管等領域，比如抗感染的頭孢、心腦血管的他汀類仿制藥等。2015年藥品審評政策改革以來創新藥蓬勃發展，國內的創新藥依靠人才紅利和研發效率在海外已經驗證的靶點上實現快速研發跟進，集中在腫瘤領域，比如PD-1單抗等，總體以Me-too/Me-better仿創藥居多。

而現在，隨著國內技術積累和提升，企業快速縮短了和海外的差距，在細胞治療、自免領域等實現國內率先上市。同時，越來越多的產品和企業受到了海外大藥企的青睞，達成合作開發。

Q7: 今年大火的人工智能在醫藥上的應用有哪些?

中歐醫療研究團隊：

醫藥行業的發展中智能化一直是個受關注的話題，AI應用在生物制藥行業并不陌生，目前的應用領域包括新藥開發預測模型、智能診斷等。

(1)新藥開發預測模型：利用AI發現疾病靶因、設計新分子或蛋白類藥物等?，F在很多創新藥公司和CXO公司已經在應用相關技術，未來可展望的還有比如模擬仿真臨床研究(數字孿生體)等。

(2)智能診斷：互聯網智能診療是一個發展方向，短期有望取得突破的包括病理診斷、智能問診等。